西部证券-玲珑轮胎-601966-22Q2 扭亏为盈，多重利好助公司蓄力反转-220903

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收84.03亿元，同比-16.29%，归母净利润为1.11亿元，同比-85.69%，其中22Q2实现营收40.52亿元，同比-19.79%，环比-6.88%；22Q1归母净利润为2.03亿元，同比-27.44%，较22Q1实现扭亏。
　　以量补价，公司国内轮胎行业龙头地位稳固。2022H1公司生产轮胎3190万条，同比-10.63%，销售轮胎2920万条，同比-11.67%。公司2022年上半年乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业NO.1，卡客车轮胎为中国轮胎企业NO.2。公司22Q2单条轮胎售价已经恢复至同期水平。2022H1公司轮胎单价为283.75元/条，同比下降5.12%，22Q2公司轮胎单价为295.75元/条，同比-0.69%，环比+8.15%。
　　行业大环境转好，多重因素助力公司蓄力反转。1）上游天然/合成橡胶等原材料价格下降、汽车产业链恢复，叠加海运费下降，轮胎行业景气度逐步上行。2）公司深度绑定全球车企品牌，尤其是在新能源整体市占率接近20%，位居中国轮胎第一。下游新能源汽车产销量持续高速增长，以及未来带来的高保有量市场，公司在新能源车轮胎市场拥有先发优势。3）公司在建项目稳步推进。国内长春工厂产能爬坡的同时申请扩建年产14万套的非公路轮胎项目；湖北荆门生产基地的二期项目达产，三期项目开始扩建；海外塞尔维亚生产基地6月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线，为公司产品配套欧洲市场迈出战略性的一步。
　　投资建议：公司产能规模扩张、在新能源市场持续突破，业绩具备高弹性。
　　我们预计公司2022-2024年可分别实现营收208.47/ 245.03/ 276.23亿元；归母净利润预期下调为8.96/ 21.14/ 29.31亿元，对应EPS分别为0.61/ 1.43/1.98元，对应当前PE分别为37/ 15.7/ 11.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期