光大证券-金斯瑞生物科技-1548.HK-2022 年半年报业绩公告点评：CDMO高速增长，CAR~T出海验证中国创新药实力-220903

《光大证券-金斯瑞生物科技-1548.HK-2022 年半年报业绩公告点评：CDMO高速增长，CAR~T出海验证中国创新药实力-220903（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-金斯瑞生物科技-1548.HK-2022 年半年报业绩公告点评：CDMO高速增长，CAR~T出海验证中国创新药实力-220903（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布22年半年报，22H1实现收入3.05亿美元（+32.7%YOY），其中非细胞疗法业务2.48亿美元（+26.6%YOY），细胞疗法业务0.57亿美元（+68.1%YOY）；经调整净亏损约为1.3亿美元（同比小幅减亏），其中细胞疗法业务的经调整净亏损约为1.61亿美元（同比小幅减亏）。
　　生命科学业务稳定发展，新业务静待腾飞。22H1生命科学业务实现收入约1.71亿美元（+16.5%YOY），毛利率同比下降4.3pp至59.4%。营收及毛利表观增速下降主要受新冠相关产品收入下降导致，剔除该部分影响的其他常规业务维持20%同比增长。此外，疫情对物流影响及海外产能爬坡也对毛利率产生负面影响。公司新推出CGT相关仪器与试剂均进入商品化生产或测试阶段，在全球CGT高速发展背景下有望为生命科学业务带来新的增长动力。
　　CDMO业务增长略超预期，在手订单增长稳健。22H1生物药CDMO实现收入0.60亿美元（+93.6%YOY），经调整毛利0.24亿美元（+125.5%YOY），经调整毛利率为39.6%，同比上升5.6pp。产能利用率的快速提升与人效的增加为该业务毛利率带来正面影响。22H1CDMO在手订单同比增长56.8%至2.28亿美元，支撑公司未来CDMO业务快速发展。
　　Cilta-cel获批上市，初步实现销售收入。22年2月份传奇生物细胞治疗产品Cilta-cel获FDA批准上市，6月份获欧盟附条件上市许可，正式进入商业化阶段，22H1 Cilta-cel实现销售收入约0.24亿美元。公司正在开展Cilta-cel的前线疗法临床试验CARTITUDE-4/5/6，有望进一步打开市场空间。公司现金储备充足，达7.82亿美元，为后续临床推进及新管线研发提供充分支持。
　　盈利预测、估值与评级：公司是具有国际化视野的生命科学服务商，我们维持22-24年收入分别为7.20/10.77/18.78亿美元，同比增长41.0%/49.6%/74.3%；归母净利润分别为-2.91/-2.77/-0.93亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期，产品销售不及预期，行业监管风险。