国海证券-新洁能-605111-业绩预告点评：2021H1指引符合预期，持续受益功率景气周期-210705

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事件：公司发布2021上半年业绩预告：预计2021H1公司实现归母净利润为1.7亿元到1.75亿元（+207.20%-216.23%）；实现扣非归母1.66亿元至1.71亿元（+212.48%-221.90%）。

投资要点：2021H1业绩指引符合预期，持续受益功率景气周期。

我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润0.95-1.00亿元（环比增加26.23%-32.89%），再创历史新高。

公司业绩增长的原因主要有：1）受到新冠疫情、半导体国产替代加速、光伏和充电桩等新型应用多种因素共振，叠加上游代工产能紧张，公司所处行业细分领域景气度持续升高，产品供不应求；2）公司利用自身综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构，促进了销售规模的扩大与毛利率的提升。

受益于新能源汽车、工业控制、变频家电、光伏发电等下游需求驱动，叠加国产替代，功率行业迎来景气周期：MOSFET方面，根据英飞凌数据，2019年全球MOSFET市场规模为81亿美元，预计2023年市场规模或达100亿美元，2019-2023年CAGR为5.4%。

IGBT方面，2019年全球IGBT市场规模为63.4亿美元，预计2025年市场规模或超100亿美元,2019-2025年CAGR超7.5%。

从竞争格局看，功率器件行业龙头为英飞凌、安森美等海外大厂，国内市场整体呈现中高端功率器件供给不足、超八成依赖进口的态势，国产替代空间广阔。

产业链协作优势明显，持续研发带来成长新动能。

去年下半年以来，行业供需持续失衡且短期难见缓解，公司已于2021年开始陆续调涨产品价格，缓解上游涨价压力。

公司产业链协同优势明显，得益于上游国内代工厂扩产动能、公司自建封测产线以及积极拓展海外代工厂，公司产能供应可得到充分保障，在此轮行业缺货涨价周期中有望进一步实现突破，推动业绩增长。

公司持续加码研发，成效显著：1）MOSFET：持续技术攻关和产品迭代，公司是国内较早的转向12英寸产线的功率厂商之一，部分MOS产品已成功在12英寸芯片产线实现量产，同时大功率SJ-MOS产品的终端客户被多家中大功率电源厂家批量使用；2）IGBT：公司积极拓展IGBT业务，持续优化产品，提升产品良率，完成650VIGBT系列产品、1200V中低频和高频IGBT芯片开发，形成完整的产品系列，2020年IGBT系列产品已开始放量；3）第三代半导体：公司积极布局第三代功率器件产品研发，1200V新能源汽车用SiCMos和650VPD电源用GaNHEMT在积极研发中。

短期来看，公司有望于此轮景气周期和自身客户优势充分受益；中长期来看，公司有望受益于IGBT等新产品放量、持续优化产品结构，叠加国产替代大趋势，快速崛起。

盈利预测和投资评级：公司是国内MOSFET产品系列最全、品种型号最丰富的企业之一，积极布局IGBT赛道，同时自建封测产线。

公司产业链协作优势突出，目前公司产品已切入宁德时代、中兴通讯、飞利浦等众多国内外龙头厂商供应链，公司作为国内少数掌握高端功率器件核心技术的厂商之一，顺应行业景气周期和国产替代良机，有望快速成长。

我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为3.42（+0.28）/4.48（+0.40）/5.56（+0.43）亿元，对应EPS分别为3.38/4.43/5.50元/股，对应当前PE估值分别为49/38/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发不及预期风险；新客户导入不及预期风险。