东亚前海证券-明泰铝业-601677-业务规模不断提升，新能源材料领域持续开拓-220822

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　　事件
　　8月22日公司发布2022年半年度报告。公司2022年H1实现营业收入约为154.79亿元，同比增长约43.87%；实现归母净利润10.91亿元，同比增长约29.19%，营收及归母净利润均创历史新高。
　　点评
　　多项目推进，业务规模持续提升。产销量方面，2022H1公司铝板带箔、铝型材产量分别为61.06万吨、1.09万吨，同比增长7%、40%；销量分别为59.05万吨、1.07万吨，同比增长3%、62%。再生铝业务方面，截至2022年7月，公司再生铝产能约70万吨，随着在建项目推进，2022年全年再生铝产量预计达80万吨。远期来看，随着义瑞新材、韩国光阳、明晟新材等在建项目的持续投产，公司计划在2025年前实现铝板带箔销量200万吨、再生铝产能140万吨。
　　义瑞新材70万吨项目进展顺利，公司新能源材料产品有望增厚公司业绩。公司义瑞新材70万吨再生铝及绿色新型铝合金材料项目正在建设中，计划生产电池材料25万吨、汽车板材料10万吨、易拉罐材料25万吨。截至2022年半年报，1+4热连轧生产线建设进展顺利，公司已实现单机架双卷取热粗轧产品投产，该产品适用于电池壳和水冷板的生产，公司在新能源材料的产品占比进一步提升，利润有望持续增厚。
　　新能源汽车销量高增叠加轻量化趋势，公司下游行业景气高企。目前公司布局电池箔、电池水冷板和电池Pack包用板材等产品。从下游来看，新能源车轻量化是目前的重要发展方向之一，一方面，铝材电池壳可呈现减重效果，新能源车电池包箱体用铝盖板需求量有望高增。另一方面，以铝热传输复合材料制造水冷板等热交换器可使汽车热交换系统减重40%。截至2022年7月，我国新能源汽车累计销量达319.4万辆，同比去年提升116.10%。未来随着新能源汽车销量的高速增长叠加轻量化趋势的持续发展，公司下游呈现高景气。
　　投资建议
　　伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们维持之前的盈利预测，预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为25.66/35.31/40.47亿元，EPS分别3.76/5.17/5.93元。以2022年8月22日收盘价27.25元为基准，对应PE分别为7.25/5.27/4.60倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　项目投产进度不及预期、新能源车需求波动、环保政策变动风险。