东亚前海证券-悦安新材-688786-高频时代助力，业绩 历史新高-220822

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　　事件8月22日公司发布2022年半年度报告。公司2022年H1实现营业收入约为2.32亿元，同比增长约32.47%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长约25.89%，营收及净利润均创历史新高。点评
　　业务结构多元，供需偏紧提振公司业绩。公司具备羰基铁粉和雾化合金粉两条产线，同时拥有将金属粉末加工成高性能软磁粉、MIM喂料、吸波材料等深加工产品的能力，是为数不多拥有多种制粉工艺的供应商。
　　报告期内，在产能紧缺的背景下，受国际订单、折叠屏手机和汽车电子等中高价值需求拉动，公司业绩呈现稳步增长。
　　研发持续布局，技术优势显著。报告期内公司研发投入约为1000万元，新增3项自主研发项目并申请技术专利。其中，超高效分解尾气回收技术对尾气吸收率可达100%，高性能气雾化铁硅和新型超级铁硅铝技术已实现量产，运用新技术制备的软磁芯等产品具有损耗低、直流偏置高等特点。此外，公司报告期内继续布局细粉分解、高性能气雾化细粉等31个在研项目，预计可达到细粉产出率提高5%-10%，C、O含量降低15%，雾化粉-500目细粉率超50%等多项先进成果。
　　高频时代为公司带来新的发展空间。高频SiC半导体的普及将对电子元件提出新的要求，10微米以下超细粉末有望对目前30-50微米的粗粉形成替代。细粉制成的一体成型电感具有小型化、低功耗等多重优势，由公司生产的羰基铁粉细度在1-5微米，其制成的软磁粉制备一体成型电感具有高耐热性、高频适应性等多重优势。预计2025年全球SiC功率器件市场规模可达33.9亿美元，2020-2025年CAGR为37.89%，SiC半导体的市场扩张或将带动公司业绩高增。投资建议
　　研发推进叠加下游扩张，公司业绩或稳步增长。预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.07/1.88/2.89亿元，对应的EPS分别为1.25/2.20/3.38元。以2022年8月22日收盘价59.84元为基准，对应PE分别48.00/27.24/17.69倍。结合行业景气度，看好公司发展，给予“推荐”评级。风险提示
　　光伏领域碳化硅应用不及预期、电子产品产销不及预期、海外厂商供应增速超预期。