德邦证券-深挖财报之专精特新2022Q2业绩分析与成分更新：小巨人Q2业绩承压，行业走向分化-220903

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　　导读：在《第四批专精特新“小巨人”：数量扩容、成长性更优》的基础上，我们对扩容后的专精特新小巨人进行财报分析，并且更新专精特新50指数与精选10。
　　收入端、利润端优于全A，但较Q1增速下滑。22Q2单季度，548家专精特新企业共计实现收入2290亿元，同比增长21.4%，同样领先于全A的6.2%的同比增长率；环比增长12.1%，表现为季节性改善。对比Q2及H1同比增速，可以看出22Q2专精特新企业营收增长水平较Q1有所下滑，且各板块内也均表现为边际走弱。22Q2单季度，整体利润端增速仅11.8%，较Q1下滑，创业板、科创板内专精特新企业净利润同比几乎走平，仅主板单季度增速32.9%，出现增速环比改善。
　　细分方向营收、净利同比分化，电池、光伏设备、医疗器械同比表现较优。1）收入端上，电力设备行业内的电池及光伏设备细分方向，公司数量均在10家及以上，单季营收增速同样超100%，分别达到122.3%、106.2%，同时电池方向环比也取得近30%的增速；2）利润端上22Q2半数细分方向承压，内部分化较大，以10家公司以上细分方向来看，电池、医疗器械、光伏设备单季净利润增速均在70%以上，反映了方向内专精特新企业整体经营实力较强。
　　资本效益走向分化，人力效益回落显著。22Q2整体ROIC-TTM小幅下滑0.1pcts，整体ROP-TTM表现同样走低至251%。34个细分行业出现资本效益与人力效益双降的表现，仅专业工程方向表现为双升（负向变化收窄）。在资本效益方面，基础化工、医药生物整体表现较好，环比普遍上行，而机械设备、环保行业则普遍下行。在人力效益方面，仅专业工程、文娱用品、IT服务出现ROP-TTM负向收窄的改善，其余行业均出现回落。
　　销售毛利率回落，费用方面管理主导。22Q2单季度专精特新企业整体毛利率环比回落-1.88pcts至27.96%，低于21Q4水平，二季度盈利水平承压。含10家公司以上的细分领域中，光伏设备、环境治理行业毛利率环比改善领先；而医疗器械、电池行业毛利率则环比下行较多，盈利能力边际回落，但前者盈利能力的绝对水平仍然处于领先地位。22Q2专精特新企业整体三费合计占营业收入比重为13.75%。其中，管理费用主导费用开支，体现了专精特新企业整体偏制造业的属性。
　　细分领域研发费用全面正增长，专精特新技术积累力度加大。22Q2研发费用同比增长31%，软件开发、地面兵装研发费率绝对水平领先，电池、光伏设备专精特新公司数10家以上且研发费用高增。63个细分方向中59个研发费用正增长。
　　专精特新业绩增速、资产流动性改善水平持续领先全A。专精特新企业整体营收同比增速过去8个季度连续超越全A水平，ROE代表的盈利能力Q2仍领先全A，领先幅度走平。NWC环比变化代表的资产流动性边际提升水平优于全A。
　　扩容叠加业绩披露，专精特新50指数与精选10成分更新。我们此前的专精特新50以及精选10组合在构建后截至8月底相对基准跑出显著超额。而在第四批专精特新企业名单公布以及半年报发布背景下，我们更新了相应成分。
　　风险提示：1）数据统计误差；2）上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限；3）财务报告与基本面变化存在时滞。