中信期货-资产配置策略月报：震荡走势，保持耐心-220903

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　　展望9月，宽松流动性和经济边际改善预期仍是主要驱动，稳增长政策的兑现进程有望加快。近期气温有所回落、限电逐渐缓解,今年电荒大概率不会重演，且8月制造业PMI弱势企稳，9月信贷预计季节性回升，经济数据有望边际改善。10月重要会议之前，经济弱企稳之时，市场关注点可能再度回归稳增长兑现情况。
　　不过，财报中报显示整体盈利增速水平偏弱，表明权益趋势还需等待，目前仍需关注结构性机会，有政策空间的景气度行业逢低布局。流动性大概率维持宽松，短期内是否会连续降息或进行降准，将视后续增量政策效果而定。8月降息后债券利率下行空间已基本兑现，利率短期仍将维持在低位，但短期继续多头交易性价比不高，关注资金面和稳增长边际变化。商品即将进入传统旺季，虽然有可能出现旺季不旺局面，但是地产竣工链条仍有支撑。此外，生猪维持景气回升，关注干旱对秋收的影响，以及后续的粮价扰动。
　　权益：限电对上游资源品的供给影响逐渐消退，上游周期行业预计短期弹性有限，制造业中下游有成本改善预期，但短期需求偏弱可能会部分抵消成本效果，弹性有限。9月建议关注2个思路，（1）近期估值经过调整的政策确定性行业：电力设备及新能源、汽车、电力及公用事业；（2）下半年景气度有确定性的行业：农林牧渔。
　　债券：10年债利率中枢下行约10个BP至2.63%附近，短期追高性价比较低，但目前宽货币基调不变，且后续仍有降息可能性，中长期来看仍有机会。
　　商品：大宗商品整体走势大概率弱势震荡，反弹节奏跟随地产边际变化，地产竣工端有韧性，开工端仍需较长时间等待，基建跟踪实物工作量，故从需求角度看弹性，有色>化工>黑色。海外9月美联储议息会议继续偏鹰，美国政策利率上行或继续带动名义利率，压缩通胀预期，拉动实际利率，不利原油与黄金。农产品生猪震荡偏强。
　　风险点：地缘冲突引发避险情绪；货币政策大幅收紧；宽信用不及预期；疫情超预期