国海证券-中国中铁-601390-2022年半年报点评报告：业绩稳健增长、新签订单高增，基建龙头持续看好-220903

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　　事件:
　　中国中铁发布2022半年报：2022H1公司实现营业收入5605.87亿元，同比增长12.51%；归母净利润151.26亿元，同比增长15.50%。
　　投资要点:
　　业绩稳健增长，费用管控能力优秀。上半年，面对国际环境变动、国内疫情多发散发等超预期突发因素冲击的局面，公司推动项目管理效益提升，保持生产经营平稳运行，稳增长取得良好成效。报告期内，公司实现营业收入5605.87亿元，同比增长12.51%。分业务看，基础设施建设实现营业收入4,837.01亿元，同比增长9.19%；勘察设计与咨询服务实现营业收入87.05亿元，同比增长17.80%；工程设备与零部件制造实现营业收入127.56亿元，同比增长7.00%；房地产开发业务实现营业收入234.47亿元，同比增长69.10%。公司实现利润总额210.23亿元，同比增长18.61%。归母净利润151.26亿元，同比增长15.50%。报告期内，公司四项费用率为4.39%，同比减少0.29%；实现毛利率8.87%，净利率3.01%。
　　新签订单额高增，继续保持龙头地位。上半年，公司实现新签合同额12,119.4亿元，同比增长17.2%。分地区看，境内业务实现新签合同额11,321.1亿元，同比增长14.1%；境外业务实现新签合同额798.3亿元，同比增长90.7%。分业务看，基础设施建设业务新签合同额10,347.9亿元，同比增长13.7%；勘察设计及咨询服务新签合同额209.6亿元，同比增长119.0%；工业设备与零部件制造业务新签合同额347.9亿元，同比增长23.5%。受国内新冠疫情多点散发及房地产市场下行影响，公司房地产板块实现销售金额216.4亿元，同比下降30.8%；报告期末，公司待开发土地储备面积1,874.5万平方米。新增业务及市方面，公司多措并举，水利水电、机场工程等业务经营成果提升显著，完成新签合同额超2,000亿元，尤其是水利水电业务完成新签合同额742.2亿元，同比增长819.7%。
　　盈利预测和投资评级：公司上半年逆势实现营收、利润增长，运营水平稳定、业绩稳健增长。下半年基础设施建设仍为宏观经济重要依托，公司为央企龙头，承担众多国家重点基建项目任务，项目资金及配套较有保障，预计全年业绩实现平稳增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为312.43、357.22、412.16亿元，对应PE分别为4.58、4.00、3.47倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：基建投资进度不及预期；基础原材料价格大幅上涨；新增业务开拓进展不及预期；疫情反复影响经济