财通证券-农林牧渔行业2022年中报总结：养殖链景气改善可期，宠物经济持续上行-220903

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　　核心观点
　　概述：农林牧渔行业上半年业绩整体承压，但是基本季度环比改善。2022H1农林牧渔行业实现营业收入5439.41亿元，同比+4.0%，Q2营业收入同比+7.5%；实现净利润-124.80亿元，Q2净利润16.84亿元。
　　养殖：上半年业绩整体承压，二季度亏损显著收窄，下半年景气改善可期。1）畜禽价格上半年整体低迷，猪价从年初下行至12.12元/公斤，4月触底反弹，至6月底上行至17.37元/公斤；禽肉价格亦整体承压，自6月以后开始走高。叠加大宗商品原材料价格2022H1维持在高位水平，新冠疫情对消费端有一定冲击，作为中游的养殖企业多数在2022Q1深度亏损，Q2较明显减亏。2）企业现金流压力较大，多数企业出栏量虽然保持增长，但增速显著放缓，企业经营重点多由规模扩张转为精细管理降本增效。目前养殖行业最困难时期已过，预计企业会逐渐恢复产能扩张。3）生猪养殖随产能去化(21年7月至22年4月）传导，供给仍然偏紧，仍处于新一轮周期上行阶段；禽养殖中黄羽鸡景气度有望延续，白羽鸡底部基本确认。猪禽景气改善可期，看好养殖产业链公司盈利改善和估值修复。
　　养殖后周期：由于动保和饲料行业有后周期属性，受养殖疲软拖累，整体业绩承压。饲料企业部分在前期积极拓展养殖业务，在周期下行阶段承受较大亏损。龙头企业表现出一定的经营韧性，海大集团2022H1实现饲料业务收入363.93亿元，同比+20.9%；实现饲料对外销售915万吨，同比+9.0%，市占率持续提升。预计随养殖景气度提升，后周期行业有望持续受益。
　　宠物：上半年营收稳步增长，二季度利润增长显著，国内宠物市场方兴未艾。我国宠物市场未来将保持10%以上增速，渗透率低，市场空间大，同时疫情下宠物消费彰显韧性。短期来看人民币汇率贬值利好出口企业，叠加宠物公司上市潮带来的板块效应；长期来看，国产品牌持续发力产品创新、渠道铺设，自有品牌塑造成效显现。佩蒂股份2022H1实现营业收入8.46亿元，同增18.93%，归母净利润9044万元，同增39.23%。
　　种业：粮食价格上涨和转基因商业化落地有望提高种业整体业绩。全球干旱天气和地缘冲突的背景下，粮食价格仍处于相对高位，叠加转基因商业化政策有望取得进展，种业企业盈利向好。
　　风险提示：畜禽价格波动导致盈利降低风险、食品安全风险、动物疫病不确定性风险、极端灾害导致畜禽规模下降风险、饲料价格波动导致原材料成本上升风险、汇率波动带来的风险、新产品及自有品牌开发推广风险。