国海证券-火星人-300894-2022半年报点评：2022Q2业绩短期承压，线上渠道保持领先优势-220902

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　　事件:2022年8月28日，火星人发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入10.23亿元（+10.99%）；实现归母净利润1.38亿元（-0.60%）。
　　2022Q2实现营业收入5.73亿元（-0.10%）；归母净利润0.78亿元（-17.58%）。
　　投资要点:
　　集成灶业务保持优势地位，线上销量销额双领先。1）分季度看：
　　2022Q2单季度营收5.73亿元（-0.10%），或系公司所在地海宁因疫情管控导致工厂停工停产所致。2）分业务看：集成灶主业收入保持
　　稳健增长。2022H1公司集成灶收入为8.98亿元（+11.99%），占比87.78%；水洗类产品收入为0.62亿元（+5.38%），占比6.06%。根据奥维云网数据，2022H1公司集成灶线上销量6.44万台（+5.57%），均价10333元（+8.69%），量价双升；线上销量份额（18%）、销额份额（22.9%）均保持第一，分别高出第二名7.1%和8.9%。
　　 2022Q2业绩短期承压，费用端控制良好。1）毛利率：2022Q2公司实现毛利率45.49%（-5.84pct），主系原材料价格仍处高位、运费转列成本和渠道结构变化所致。2）净利率：2022Q2净利率13.54%（-3.05pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制合理。2022Q2销售/管理/研发费用率分别为21.67%/4.38%/4.91%，同比-4.18/+0.56/+1.79pct。
　　持续发力品牌营销，完善售后政策优化服务。1）营销方面：2022年公司继续携手代言人黄磊参与《向往的生活》第六季，Q6BC和X5BCZ02蒸烤独立集成灶在节目中亮相，品牌的影响力和知名度持续提升。2）服务方面：公司不断完善售后服务体系，2022年推出“365无忧退”政策，进一步优化消费者的产品使用体验。
　　电商渠道维持快速增长，发行可转债推动产能扩张。1）电商方面：
　　公司紧抓大促节点，并通过推出新品提升线上销量，2022H1电商渠道营收同比+21%；2022年618期间，公司集成灶产品全网销售突破3.47亿元，蝉联集成灶类目全网销售第一，同时实现集成洗碗机类目全网销售第一；公司推出的蒸烤独立集成灶新品T7BCZ在京东首发销额突破1300万元。2）产能方面：8月23日，公司“火星转债”挂牌上市，募集资金5.29亿元用于智能厨电生产基地建设项目，进一步实现产能扩张。
　　投资建议：考虑到疫情反复以及地产景气度短期难以改善，公司业务短期承压，因此下调盈利预测。随着公司产品矩阵不断丰富，营
　　销发力提升品牌知名度，巩固电商平台领先优势，积极拓展新兴渠道，公司业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为4.47/5.44/6.78亿元，对应EPS为1.10/1.34/1.67元，当前股价对应PE为27.41/22.50/18.08倍。
　　风险提示:房地产和家装市场波动、集成灶市场竞争加剧、主要原材料价格波动、新冠疫情反复、新品研发不及预期等