民生证券-华达科技-603358-2022年中报业绩点评：新能源业务再突破，公司盈利拐点清晰-220901

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　　事件概述：2022年8月31日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入21.45亿元，同比-2.12%，实现归母净利润1.36亿元，同比-19.99%。
　　新能源业务再突破，公司盈利拐点清晰。1）业绩：22Q2公司实现营收10.22亿元，同比-21.29%，归母净利润0.57亿元，同比-26.10%，主要系公司主营产品为强原材料导向型，公司总体业绩短期受芯片短缺、疫情、原材料涨价等不利因素影响较大。尽管整体业绩有所下滑，但公司新能源业务持续获得突破，22H1公司新能源汽车零部件业务实现营收4.71亿元，同比大增61.86%，占公司主营业务收入21.96%，同比+8.7pct，随着新能源汽车渗透率持续上行，新能源业务需求有望加速落地。2）盈利能力：22H1公司综合毛利率为17.96%，同比0.51pct，其中22Q2毛利率为22.15%，同比+4.52pct，环比+8.00pct，盈利能力大幅改善。随着汽车行业回暖复苏，公司业绩有望迎来拐点。
　　开拓市场叠加人才引进致费用率上行，高研发加速公司轻量化领域实现突破。22H1公司三费费率为3.94%，同比+0.69pct。其中销售费用率达0.81%，同比+0.1pct，主要系控股子公司开拓市场及仓储租赁等费用增加所致；管理费用率达3.36%，同比+0.62pct，主要系控股子公司引入人才致使工资费用增加所致；研发投入0.63亿元，同比+3.15%，研发费用率达2.96%，同比+0.15pct。
　　公司持续加大研发投入，围绕新能源整车厂及电池包制造企业需要，积极推进研发创新，现已形成整车轻量化同步开发能力，公司研发的换电型电池箱已经实现量产。研发加码助力公司在整车轻量化领域取得突破，业绩反弹在即。
　　收购江苏恒义切入电池盒领域，全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长空间。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等”新势力”及动力电池企业，22H1江苏恒义实现4.7亿元，同比+61.65%，净利润达0.15亿元，业绩进入快速增长期。2018年公司收购江苏恒义后持续大研发投入，近年来，江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品，其中，2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源，公司持续加大产能建设以满足下游客户需求，据公司公告，公司2020电池托盘产量仅12万套，预计到2022年底产能规模将超过100万套/年，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线以进入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来公司充分受益于电动车快速放量有望打开第二成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.71/5.07/8亿元，当前市值对应2022-2024年PE为21/15/10倍。细分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。