太平洋证券-科锐国际-300662-巩固灵工优势加速海外布局，技术培育助推未来发展-220902

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　　上市后加速发展，经营表现突出。科锐国际于2017年于深交所上市，成为人资行业上市第一股。上市以来，公司不断巩固发展灵工业
　　务，加快海外网络布局，加大数字技术培育。发展至今，公司品牌优势明显，KA客户优质，股权结构稳定，人才激励到位，成为国内人服行业龙头企业。2017-2021年公司业绩表现出色，营收/归母净利润CAGR分别为57.65%/35.76%，2022H1营收为44.07亿元/+39.61%，归母净利润为1.31亿元/+27.72%，经营情况更进一步。
　　行业助推公司发展，灵工业务扩大优势。2017-2021年公司灵工业务营收CAGR为73.38%，增速较快。灵工业务迅速发展受益于行业整体助推与公司自身优势。行业层面，灵工业务能够调节劳动力供需
　　失衡，构建用工桥梁，政府政策助推为业务发展保驾护航。公司层面，科锐国际布局早具备先发优势，面对疫情反应迅速及时调整业务，前
　　店后厂重视全流程管理能力。
　　矩阵网络划分国内市场，疫情恢复加速海外布局。在国内业务上，
　　公司以“区域+职能+行业”的矩阵式结构服务客户，重视与政府合作，设立区域人才大脑为地区发展提供人资支持。在境外业务上，公司
　　2018年收购Investigo以来，继续加快海外布局，2022年增持Investigo 10%股权，看好海外业务发展。随着大陆客户矩阵的完善与海外疫情的恢复，预期公司国内业务稳健开展，海外业务加速发展。
　　重视信息化建设，加大数字化转型力度。近年来公司持续加大研发费用投入力度，建设数字化平台，赋能业务。2021年，公司非公开发行募资，其中5.6亿元用于数字化转型人力资本平台建设项目和集团信息化升级建设项目。公司持续深化“一体两翼”战略，加大数字
　　技术培育，推出垂直招聘平台，人力资源管理SaaS平台，通过禾蛙众包平台构筑人服生态圈。
　　估值及投资建议：预计2022-2024年科锐国际将实现归母净利润3.22亿元/4.38亿元/5.88亿元，同比增速27.47%/35.97%/34.24%。
　　EPS分别为1.64/2.22/2.98元/股，对应PE分别为23/17/13倍。
　　风险提示：科锐国际存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少
　　风险；存在国内国际疫情反复导致业务经营受限的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。