开源证券-伟思医疗-688580-首次覆盖报告：康复赛道优质厂商，布局医美获第二成长曲线-220903

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　　康复赛道优质厂商，布局医美能量源器械获第二成长曲线
　　伟思医疗主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局。公司致力于通过脉冲磁和康复机器人，开启康复的全新时代，在康复领域成为中国领先供应商。在磁刺激领域成为全球领先供应商，同时全面布局皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰）以及塑形磁。我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.87/2.41/3.12亿元，EPS分别为2.73/3.51/4.55元，当前股价对应P/E分别为18.0/14.0/10.8倍，与同类康复医疗器械公司相比估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　康复行业目标人群广，需求旺盛，供给端存在一定缺口
　　根据沙利文数据，我国康复医疗器械市场规模由2016年的175亿规模增长至2021年的480亿规模，复合年增长率为22.36%，预计2025年市场规模有望增至810亿。根据艾瑞咨询，康复医疗服务市场由2016年的400亿规模增长至2021年的1100亿规模，复合年增长率为22.42%，预计2025年市场规模有望增至2110亿。根据《中国卫生健康统计年鉴》，2011年我国康复专科医院301家（其中公立146家，民营155家），2019年增加至706家（其中公立161家，民营545家），仅占综合医院（2019年共19963家）的3.5%左右。相较于我国庞大的康复需求人口基数，难以满足人民康复需求，供给端存在较大的发展空间。
　　伟思医疗具备研发、学术推广和渠道优势
　　伟思医疗在原有的电刺激、磁刺激和电生理赛道上，在研发上不断提升患者体验，拓展治疗范围；利用已有的技术基础和强劲的研发实力，切入运动康复机器人和医美能量源设备领域。并且通过多年的经验积累，公司已经创立了系统立体的学术推广培训体系，伟思医疗深耕于科研、培训和科普三大板块。公司也建立了具备专业临床应用知识、产品知识和营销知识的专业营销支持团队，建立了完善的营销支持系统。
　　风险提示：新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险；医疗改革相关政策影响。