信达证券-可转债月度十大转债：2022年9月十大转债-220903

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　　9月债券收益率有望维持低位震荡。8月央行超预期降息导致债券收益率出现大幅下行。短期来看，尽管地产纾困在加码，7月政治局会议要求压实地方责任，各地纾困基金与专项借款逐步推进，但相关风险的最终责任由谁承担仍然没有明确的指引，地产市场的信用收缩局面还尚未出现缓解的迹象。在稳信用的压力下，流动性整体环境仍然难以出现趋势性的收紧。但这并不代表隔夜利率将维持在1%左右的绝对低位，8月降息后资金面的波动反而有所加大，这样的特征在9月仍然可能延续。此外，尽管国内高频数据整体仍然相对低迷，但考虑高温天气对建筑施工的影响将有所放缓，经济在9月存在边际改善的可能。因此短期资金面的波动以及经济与信贷可能的边际改善，仍然可能在情绪层面给债券市场带来扰动。因此尽管债券市场的大环境仍然有利，9月利率环境有望维持低位震荡的格局。
　　权益市场整体环境偏弱，短期市场风险偏好面临回落。4月末以来，在国内政策发力的预期下，A股迎来一波修复行情。但随着市场逐步收复3月疫情爆发后的下跌，市场进入了基本面验证阶段。7月经济数据走弱，高温天气与疫情反复冲击经济。尽管地产纾困政策仍在推进，但尚未能改变当前地产基本面下行与信用收缩的局面；在这样的背景下，流动性宽松仍在持续，央行在8月也进行了超预期降息，但实体需求尚未出现明显的改善迹象。而在海外能源危机的推动下，海外通胀不确定性仍存，美联储仍维持鹰派态度。这些宏观层面的不确定性，使得政策放松预期对于A股的支持力度在逐步减弱，短期市场风险偏好可能下行。尽管从中期来看，当前市场估值仍然具备一定的价值，但系统性的向上仍需关注政策进一步的大力推动，或者基本面实际的改善迹象。在短期市场风险偏好或将下行的阶段，建议投资者适当关注价值板块。
　　转债估值方面，转债强赎事件叠加宏观预期变化带来近期转债估值压缩。从历史上看，强赎事件对于市场的冲击一般不具有持续性，金博转债的强赎是个体选择，只要流动性环境仍然充裕，优质转债依然稀缺，市场对转债正股的上行预期仍存，这些支持转债估值的因素没有本质变化。考虑近期的调整后，中高平价的估值已经出现了明显压缩，转债强赎对于市场的冲击有所减弱。尽管市场短期可能存在一定的平价调整压力，但鉴于在市场调整的过程，部分成长板块标的的估值风险已经得到了一定程度的释放，溢价率适中，考虑未来增长性后仍然具备性价比，反而是不错的机会；而对于风格调整的可能，我们建议适度关注价值板块，以应对阶段性的风格切换压力。因此，我们在本月的10大转债中按照以上两种思路选择了以下标的：三花、威唐、拓普、海亮、节能、法兰、湘佳、美诺、鲁泰、苏利。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。