华西证券-吉宏股份-002803-Q2电商盈利水平环比改善，技术研发投入加大-220903

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　　事件概述
　　根据公司发布的半年度报告，2022年上半年实现营收26.21亿元，同比增长5.22%，实现归母净利润1.15亿元，同比减少36.48%，实现扣非净利润1.02亿元，同比减少40.97%。其中，2022年第二季度实现营业收入14.19亿元，环比增长17.95%，实现归母净利润0.72亿元，环比增长68.99%。
　　多因素影响主业盈利能力下降，技术研发投入加大
　　分业务来看，跨境电商实现14.47亿元，同比增长4.13%，实现净利润7638.35万元，同比下降41.62%，净利率下降的原因主要是受广告费、物流费等费用增加及汇率波动的影响。公司首次披露国内电商业绩，上半年实现营收5230.63万元。包装业务实现营收10.12亿元，同比增长2.82%，实现净利润4382.32万元，同比下降9.96%。营收增速放缓及利润率下降的原因主要是受到疫情反复及原材料波动的影响。费用率方面，销售费用率为29.32%，比去年同期提升2.50pct，主要是电商广告投放成本的提升；管理费用率为2.50%，比上年同期提升0.18pct，财务费用率为0.40%，比上年同期降低0.19pct，研发费用率为2.82%，比上年同期提升1.36pct，主要是电商SaaS和NFT等软件研发投入的提升。
　　电商盈利能力环比改善明显，吉瞄云正式上线
　　公司电商业务体量持续增长，第二季度电商实现营收8.47亿元，环比增长29.61%，实现归母净利润5121.78万元，环比增长78.13%，净利率水平环比改善明显。上半年，公司基于多年跨境电商运营积累开发的SaaS服务平台吉喵云（GiiMall）正式上线，尚未产生效益，但商业前景广阔。吉喵云（GiiMall）主要专注于通过独立站助力跨境电商品牌出海东南亚的企业级技术服务平台，打造面向东南亚地区的跨境电商全链路生态平台，为卖家提供选品、建站、引流、运营、支付、物流等一站式服务，公司将持续保持对SaaS服务平台的更新迭代、营销推广及运营管理。
　　技术创新赋能产品营销，持续探索数字化转型升级
　　2021年，公司开启国内白酒零售业务，并将区块链及nft技术运用至白酒营销领域，推出限量款数字酱酒。根据公司互动易披露的信息，目前公司旗下数字藏品平台秦宇宙注册用户已超过100万人。“数字藏品+实物”具有新时代独有的身份标识与收藏价值，链上数字标识保障了消费者对商品的所有权，同时将文化要素通过区块链、NFT等技术植入实物商品以赋能营销。在国家大力推动“文化自信”及“文化数字化”的大趋势下，我们认为数字藏品的发行与流通对于优质文化输出及传播具有积极意义。此外，公司持续探索云计算、AI、大数据、多媒体技术等多元化的创新技术，进一步加快公司的数字化转型，实现更全面、更深入的数据驱动和数字创新。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　结合公司半年报数据，我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收分别为57.18/64.60/73.11亿元，实现归母净利润分别为2.52/3.04/3.49亿元, EPS分别为0.67/0.80/0.92元，对应2022年9月2日13.02元/股收盘价，PE分别为20、16、14倍，我们认为公司商业模式持续升级，股价估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务开拓不及预期风险，疫情影响宏观经济风险，原材料价格波动风险。