东吴证券-策略·掘金组合月报：基于中报的策略组合更新-220903

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　　截至2022/8/31，所有上市公司2022年中报披露完毕，东吴策略对四类策略掘金组合进行更新。
　　流动性收紧预期上升，市场由涨转跌。8月美联储加息预期再度抬升，国内社融和经济增长数据均回落、流动性面临边际收紧担忧，市场由上半月的上涨转为下跌，上证指数全月跌1.6%，偏股型公募基金收益率均值-2.9%，机构整体跑输市场。东吴策略构建的成长、价值和动量组合中，8月整体表现平淡，高股息组合相对占优。
　　高股息组合跑赢，8月超额收益3%。一般在市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显。8月市场整体下跌，前期涨幅较高的中小成长风格也有所走弱，由此市场情绪再度转向防御，高股息策略表现出更高的安全边际。以中小成长股为代表的次新股组合，8月超额收益均为负，市场呈现出一定的均衡诉求。
　　关注可能的风格变盘因素：通胀、地产、监管。半年内可能引发风格切换的因素包括：通胀预期加剧、房地产政策放松、以及针对短期资金的监管趋严。若风格切换，市场风格偏向价值，高股息、PEG&PB-ROE、基金重仓策略预计表现更好；而若流动性宽松持续，中小成长或仍将有所表现，次新股仍将有所表现。
　　风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。