东方证券-商业贸易行业2021年11月社零数据点评：社零增速小幅回落，线上增长略有放缓-211219

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国家统计局于12月15日正式发布2021年11月社会消费品零售数据。

2021年11月社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%，比2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%。

其中，除汽车以外的消费品零售额37266亿元，同比增长5.4%。

2021年1-11月社会消费品零售总额399554亿元，同比增长13.7%，比2019年1-11月份增长8.2%。

其中，除汽车以外的消费品零售额360339亿元，同比增长14.0%。

核心观点社零增速小幅回落，总体复苏态势未变。

11月社零同比增长3.9%，较2019年11月的两年平均增速为4.4%，受疫情多点散发等因素影响，市场销售增速有所回落，但整体复苏态势未变。

分地区看，乡村增速继续高于城镇：11月城镇消费品零售总额同比增长3.7%，乡村同比增长4.8%。

分类型看，商品趋稳，餐饮受挫：11月商品零售总额同比提升4.8%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长4.5%；餐饮零售总额同比下降2.7%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比下降0.3%。

必选消费与部分可选消费品类表现较好。

必选消费增速整体回升，11月同比分别为日用品8.6%、服饰-0.5%、饮料15.5%、粮油食品14.8%、烟酒13.3%、药品9.6%，除烟酒外增速较10月均有明显回升。

可选消费品表现略有分化，11月同比分别为化妆品8.2%、珠宝5.7%、家电6.6%、文化办公18.1%、家具6.1%、通讯0.3%、石油制品25.9%、汽车-9.0%、建筑及装潢材料14.1%，化妆品、文化办公、家具、建筑、汽车类增速提升，其余类目均有不同幅度的降低。

双十一表现相对平淡，线上增长略有放缓。

1-11月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长18.8%、11.1%和13.1%。

实物商品网上零售额增长13.2%，占社零售总额的比重为24.5%（未达到去年1-11月25.0%的峰值）。

根据我们的测算，11月当月实物商品网上零售额同比增速为4.9%，与10月的10.3%有明显降低。

本年度双十一表现相对平淡，阿里巴巴与京东在双十一期间GMV分别增长8.45%和28.58%，线上增长略有放缓。

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风险提示疫情影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。