西南证券-电影行业半年度点评：电影行业初步回暖，关注暑期票房表现-210705

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2021年上半年电影行业]回顾：2021年，疫情的阴霾逐渐退散，电影市场也在上半年逐步复苏。

从数据上看，整体票房、观影人次、平均票价等核心指标都正在朝正常时期恢复。

虽然国内疫情还未完全结束，海外疫情也有很大的不确定性，但是我们相信，阴霾总会过去，中国电影市场正在逐步回到健康的发展通道。

票房小幅回落，关注后续新作表现：2021年上半年全国累计实现票房250.3亿元（不含服务费），较2019年上半年同比下降13.8%。

趋势而言，春节档延续火爆状态；二季度票房情况回落，相较于2019年Q2下降27.5%。

随着后续暑期档《1921》、《中国医生》等陆续上线，有望迎来阶段性反弹。

服务费与平均票价双升，观众观影需求企稳。

按单场次、单人次角度来看，2021年上半年每场次服务费为39.4元，相较于2019年上半年的37.4元上涨5.3%；单人次服务费为3.72元，较2019年同期涨幅达到31.1%。

服务费的增长一定程度上导致后续平均票价的提升。

若剔除3月和6月数据，2021年H1平均票价为41.3元，2019年同期平均票价为40.5元，增长约2%。

影院经营有望迎来改善：2021年上半年，全国累计放映约6450.3万场电影，和2019年同期6144.5万场相比，小幅增长5%；单场票房（累计票房/放映场次）为388元，较2019年同期472.5元，下滑21.8%；剔除特殊月份，全国累计放映约4295.1万场，和2019年同期4054.9万场相比，涨幅为5.9%；单场票房为486.2元，2019年同期为527.2元，降幅收窄至8%，仍待边际改善。

院线公司集中度维持较高，前五竞争格局稳定。

与2019年同期相比，市占率前十占比降低至66.7%，而TOP5、TOP2市占率保持上涨趋势，2021H1总市占率分别为46.5%、24.7%；具体来看，头部公司万达院线市占率保持上行趋势，由17H1的13.5%增长至21H1的14.9%，未来随着公司21年的开店60-70家计划逐步落实，特许经营加盟战略不断深化，市占率有望进一步提升，行业格局或更加趋于前五名。

下沉市场票房占比持续上升，整体上座率仍有上升空间。

2021年上半年，二线城市分账票房为108.2亿元，仍为各线城市中最高，但值得注意的是，三四线城市下沉市场票房占比逐年升高，由2019年的24.7%提升至2021年上半年的41.3%；一线城市票房贡献度呈现下滑趋势。

三四线城市未来上座率的提升有望提高市场整体上座率。

票房佳作口碑表现亮眼，正式迈入“内容为王”时代。

总体来看，自2016年起，票房前5的作品猫眼与豆瓣评分呈现逐年升高的趋势，目前虽略低于2019年，但考虑到暑期档、国庆档作品上映，口碑整体上仍有上升的空间。

《你好，李焕英》等前期关注度相对不高票房佳作的成功中不难看出，市场逐渐进入“口碑积累>噱头宣传”的阶段，观众审美水平以及价值观双重提升，更加注重电影内容本身。

风险提示：行业发展不及预期的风险、政策出现不可预期改变的风险，疫情出现反复的风险。