国联证券-南大光电-300346-业绩大幅增长，核心业务稳步发展-220902

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　　事件：
　　公司发布了2022年半年报，22H1实现营业收入8.47亿元，同比增长91.31%；归母净利润1.44亿元，同比增长68.85%；扣非净利润1.16亿元，同比增长76.17%；基本每股收益0.27元。
　　电子特气产销两旺，业绩实现翻倍增长
　　上半年公司特气产品、MO源产品营收均实现增长，其中特气产品实现营收6.69亿元，同比增长114.26%，毛利率为51.35%；MO源产品实现营收1.06亿元，同比增长17.18%，毛利率为38.60%。上半年公司费用率维持稳定，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.30%/4.33%/1.01%/10.03%，分别变化了+2.47/+0.29/+0.90/-0.53pct。
　　半导体材料稳步发展，核心增长业务发展顺利
　　MO源方面，围绕存储战略客户需求自主研发的三氯化铝已经通过验证，为产品在存储芯片制造领域的应用打下基础。前驱体材料方面：先进制程金属前驱体和先进硅前驱体研发项目稳步推进，其中28nm制项目中有7款“卡脖子”前驱体材料全部通过客户验证，具备稳定供应的能力。电子特气方面，氢类特气紧跟市场需求，产能提升下市场份额不断提高；氟类特气新增产能顺利投产下规模经济迭现，同时乌兰察布“试验田”建设步伐加快。ArF光刻胶方面，公司ArF光刻胶及配套材料项目所需的光刻车间和年产25吨的生产线已建成；此外公司送验的产品主要为适用于28nm（含）-90nm制程芯片用光刻胶产品，产品验证工作正在多家下游主要客户稳步推进。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于公司电子特气等产品快速增长，将公司2022-24年营业收入由12.57/15.64/19.29亿元上调至15.89/21.51/27.29亿元，对应增速分别为61.42%/35.36%/26.85%；归母净利润由2.07/2.85/19.29亿元上调至2.53/3.70/4.91亿元，对应增速分别为85.40%/46.34%/32.71%；EPS分别为每股0.46/0.68/0.90元，CAGR为53.27%，对应PE为75x/51x/38x。鉴于公司特气及MO源产品快速增长且半导体光刻胶进展顺利，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司研发与量产不及预期，下游客户需求不达预期，产能建设不及预期。