国元国际-国联证券-1456.HK-营收逆势增长，泛财富管理业务持续驱动-220901

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　　2022上半年业绩亮眼，多元业务稳健增长：
　　公司2022H1实现主营业务收入13.7亿元，同比增长12.7%，其中手续费及及佣金收入7.6亿元，利息收入6.1亿元；归母净利润4.4亿元，同比增长15.4%；每股净收益0.18元；ROE 2.63%。受市场环境影响，2022H1全行业净利润均同比告负，然而公司在投行、资管、经纪等各项业务条线均实现全面逆势增长。
　　投行业务与资产管理业务领衔业绩增长：
　　公司投行业务一直呈现高增长态势，2021年投行业务收入5.09亿元，2018-2021年CAGR为38%；2022H1投行业务收入2.45亿元，上半年完成1单IPO（10.4亿元）、审股权项目8单、辅导项12单；债券承销金额207亿元。公司资管业务2021年实现收入2.59亿元，2018-2021年CAGR为62%；截至2022年6月30日，公司资产管理业务受托资金总计1,039.72亿元，同比增长35.11%；2022H1共实现业务收入0.7亿元，同比增长34.31%。
　　经纪与财富管理业务营收与市占率均实现稳步提升：
　　2022H1公司经纪业务收入3.95亿元，同比增长8%。公司股票、基金代理买卖证券交易额12623亿元，同比增长19.52%，市场占有率为0.51%，同比增长10.87%。截至2022年6月30日，公司客户总数为148.59万户，同比增长10.79%。金融产品销售额为216.26亿元，同比+2.50%。其中自主研发资产管理产品销售额为61.02亿元，同比-44.23%；证券投资基金产品销售额为108.52亿元，同比增长67.86%；第三方信托产品销售额为9.69亿元，同比-53.59%；其他金融产品销售额为37.06亿元，同比增长130.62%。
　　维持“买入”评级，目标价5.5港元：
　　综合考虑公司业务表现与市场环境变化，我们预计公司2022-2024年BPS为7.35/7.81/8.25元。公司上半年的逆势增长与特色业务的不断推进，预期未来公司业绩仍将较快增长，给予公司0.6倍PB，对应目标价5.5港元，维持买入评级。