安信证券-2022年08月信用债市场回顾：净融资由负转正，收益率全面下行-220902

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　　■一级市场：信用债净融资由负转正，平均发行期限拉长。本月（8月1日- 8月31日）信用债发行1716只，发行额13271.4亿元，环增19.8%；偿还额（含到期回售，下同）13063.6亿元，环增10.8%；净融资额207.8亿元，由负转正，但仍处于近年较低水平。8月信用债发行加权久期为2.46年，较上月拉长0.24年；8月信用债加权发行成本3.00%，较上月下行7BP。从品种来看，除短融和企业债发行量小幅减少外，其余券种发行量均有不同程度增加，主力发行券种为短融、公司债和中票，占比分别为31.4%、24.8%和23.2%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，分别较上月环增5.6%和41.9%，占比分别为39.0%和34.8%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比53.1%。本月地产债净融资额进一步减少，净融资-246.0亿元，发行仍以国企为主。城投债仍为净融资主力，净融资1,502.5亿元，较上月增加687.7亿元。
　　■二级市场：到期收益率集体下行，信用利差长短分化。各等级到期收益率下行4-16BP左右，其中，低等级中短期票据到期收益率下行幅度最大，1YAA、3YAA、5YAA级分别下行10BP、16BP、14BP。本月信用利差短端收窄，中长端多数被动走阔，从中短期票据来看，1YAAA、1YAA等级品种信用利差收窄，仅AA+品种走阔；3Y各等级信用利差多数走阔，3YAAA、3YAA+分别走阔7BP、3BP；5Y各等级信用利差全面走阔，5YAAA、5YAA+、5YAA分别走阔10BP、8BP、6BP。地产债方面，本月地产债信用利差多数走阔，期限利差以收窄为主，等级利差集体走阔。城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，期限利差多数收窄，等级利差多数走阔。
　　■主体评级方面，本月共有3家企业主体评级被调低，其中资本货物业2家，多元金融1家；评级展望方面，本月共有46家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业4家；本月共有1家企业被列入评级观察名单，属资本货物业。
　　■本月负面舆情主体集中于地产和城投，地产以评级下调为主，城投涉及高管异常变动、收到相关监管机构警告及评级下调事件等。地产债方面，穆迪下调远洋集团、佳源国际控股等评级，将中骏集团控股“B1”企业家族评级列入下调观察名单，将金辉控股“B1”企业家族评级等列入降级审查等，惠誉下调碧桂园、远洋集团等评级，标普下调建业地产、新城发展等评级；城投方面，宜春发展、绵阳科发等高管接受纪律审查和监察调查，贵州东湖城建、昆明产投等涉及评级下调。
　　■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等