东方证券-美亚柏科-300188-大数据应用持续深化，智能装备蓬勃发展-220902

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　　事件：美亚柏科公司发布22年中报，实现收入6.88亿（-13.0%），实现归母净利1.13亿，去年同期为0.08亿元，扣非净利-1.33亿，去年同期为-0.08亿。其中Q2单季度实现收入3.68亿（-28.8%），实现归母净利-0.55亿（-239.1%），实现扣非净利-0.68亿（-293.5%）。
　　大数据智能化产品和智能装备制造产品营收上升。由于业务的季节性分布特点和疫情，公司业绩受到一定影响。分产品看，网络空间安全产品营收同比下降36.0%，其中网络安全产品及服务毛利率同比上升24.0pct，系自有软件比例提升。网络开源情报产品营收同比下降17.8%，支撑服务产业营收同比下降1.1%。大数据智能化产品营收同比上升21.5%，受益于大数据在各行业应用的持续深入。智能装备制造产品营收同比上升63.4%。
　　毛利率降低，研发费用率上升。2022上半年公司综合毛利率为52.4%（-7.9pct）。报告期内，销售期间总费用率为71.1%，同比增长11.0pct。销售费用率为16.9%，同比上升2.6pct。管理费用率为22.8%，同比上升3.6pct。研发费用率为31.4%，同比上升4.2pct，主要系公司加大在大数据智能化、网络空间安全及新型智慧城市的投入。
　　网络安全行业快速发展，公司有望引领新网络空间安全领域。作为国内电子数据取证行业龙头企业、公安大数据领先企业、网络空间安全和社会治理领域国家队企业，公司为司法机关、政府行政执法部门和企事业单位提供产品及服务。随着数字经济和网络安全产业蓬勃发展，公司凭借丰富的网络安全行业经验和核心的软件自主开发能力，预计在电子数据取证、网络空间安全、大数据智能化和新型智慧城市等细分领域有良好发展。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到疫情影响、公司2021及2022年上半年的业绩不如预期，我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.37/0.52/0.65元（原预测22-23年EPS为0.81/1.05元），参考可比公司给予公司23年27倍PE，对应目标价为14.04元，维持买入评级。
　　风险提示
　　网络安全市场竞争加剧；安全信创进展不及预期。