国泰君安-中远海控-1919.HK-业绩符合预期并宣布股息政策，维持“中性”-220902

《国泰君安-中远海控-1919.HK-业绩符合预期并宣布股息政策，维持“中性”-220902（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-中远海控-1919.HK-业绩符合预期并宣布股息政策，维持“中性”-220902（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　鉴于行业供需关系的转向，我们维持“中性”评级和14.20港元的目标价，相当于1.9倍/3.5倍/ 6.2倍2022-2024年市盈率以及1.2倍/ 1.2倍/ 1.0倍2022-2024年市净率。
　　中远海控（“公司”）业绩基本符合我们及市场预期。鉴于运价维持高位，公司2022年上半年实现收入人民币2,107.85亿元，同比大幅上升51.4%。其中，来自集运业务收入同比上升51.8%，达人民币2,071.71亿元。虽然公司2022年上半年货运量同比下跌9.9%，但国际航线单箱收入同比大幅上升68.7%。由于高运价下公司收入增长仍显著高于成本增长，公司毛利率同比上升8.4个百分点至46.5%。公司股东净利同比上升74.4%至人民币647.12亿元，对应每股净利为人民币4.04元。公司宣派中期每股股息人民币2.01元，对应派息比率为50%，并计划于2022-2024年维持30%-50%的派息比率。
　　受压于近期的需求增速下滑，运价开始显现下跌趋势。考虑到海外加息以及宅经济热度减弱下需求预期下滑，我们预计运价将继续高位回落。
　　高新船订单水平可能扰乱未来供需状况。截至2022年7月，订单运力达696万标准箱，占总运力的26.7%，我们认为这可能对中期运价形成压力。
　　风险因素：监管变动引起的政策风险；燃油成本扰动；行业竞争加剧。