东兴证券-中科曙光-603019-业绩符合预期，算力需求持续提升-220902

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　　事件：8月30日，公司发布半年度报告，报告期内实现营业收入50.23亿元，同比增长11.67%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%。
　　业绩高增，验证前期高景气度判断。前期我们判断，公司作为国产服务器/计算机龙头企业，面对算力增长以及国产替代带来的双重利好，有望把握发展机遇，业绩确定性高，2022H1公司业绩验证此前观点。分产品来看，公司高端计算机实现营收42.16亿元，同比增长16.65%；存储产品实现营收4.42亿元，同比减少8%。公司营收主要来源为高端计算机，同样为公司营收增长的主要动力，十四五期间为数字经济建设的关键时期，算力基础建设及国产替代趋势势不可挡，看好公司后续持续增长动力。
　　产品结构调整优化盈利能力，业务布局蓄力释放盈利空间。2022H1公司实现归母净利润4.83亿元，同比增长37.0%，远高于营业收入增速，主要原因有两个，1）一是公司高端计算机产品结构调整，高端/高毛利产品销售占比不断提升，使得公司毛利率不断增长，2022H1公司高端计算机毛利率为19.23%，同比提高3.64个pct，盈利能力显著提升；2）二是公司围绕算力基础开展的业务布局开始释放盈利空间，公司夯实主业高性能计算机的同时，积极布局上游芯片等、下游云平台等行业，纵向延伸产业链，能够为客户提供一体化数字综合体建设方案，为公司带来业务协同的同时，也为公司带来了较高的投资收益，2022H1公司参股子公司海光实现营收和净利润为25.30亿元和4.76亿元、中科星图实现营收和净利润为4.49亿元和0.17亿元等，公司2022H1公司确认投资收益1.01亿元。未来相关参股公司经营情况持续向好，盈利空间有望持续释放。
　　数字经济时代算力为王，公司有望把握行业发展机遇。数据是数字经济时代重要的生产要素，算力是数字经济时代的新型生产力，未来数字经济时代算力建设需求有望持续增加。截至2021年底，我国在用数据中心机架总规模超过520万标准机架，平均上架率超过55%。在用数据中心服务器规模1900万台，算力总规模超过140 EFlops。《“十四五”信息通信行业发展规划》提出，到2025年底，数据中心算力规模达到300EFlops。根据国家发改委公布的相关数据，2022年以来，全国10个国家数据中心集群中，新开工项目25个，数据中心规模达54万标准机架，约为2700万台个人计算机的算力，带动各方面投资超过1900亿元。公司作为高端计算机厂商龙头，深度布局产业链上下游，并持续深耕行业，积累了大量的政企客户，未来有望把握行业发展机遇持续受益。
　　公司盈利预测及投资评级：数字经济时代算力建设需求有望持续增加，公司作为高端计算机厂商龙头，深度布局产业链上下游，客户经验丰富，有望把握行业发展机遇，我们预计公司2022-2024年净利润分别为14.81、19.40和25.38亿元，对应EPS分别为1.01、1.33和1.73元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为27、20和16倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：算力需求不及预期风险，下游资本开支不及预期风险，行业竞争加剧风险。