宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）：鹰派加息预期引导实际利率上行，关注8月新增非农就业人数及失业率-220901

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　　1、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表示通货膨胀仍处高位且仍难确认下降趋势，过早放松货币紧缩政策将使通胀变得根深蒂固，需要继续加息或保持利率处于高位直至通胀回落至2%左右（利空）。美国消费端通胀回落斜率或通胀持续时间将决定美联储未来加息幅度与利率水平（当前加息路径与终点为3.5%-3.75%），基数效应或使消费者物价指数CPI从9月开始震荡下降，美联储加息政策或于第四季度迎来退坡（非转向）（利多）。
　　2、因此，贵金属价格未来潜在交易逻辑将围绕消费者物价指数CPI下降速度展开：第一，消费者物价指数CPI下降速度较慢（即短端通胀高位持续时间较长）时，美联储势必保持货币紧缩政策更长时间，短端名义利率小幅上涨或保持高位，短端通货膨胀震荡下降，使短端实际利率震荡上涨，长端实际利率因短端实际利率吊着与货币政策转向约束可能横盘震荡，则短期可能令贵金属价格承压（利空）；第二，倘若美国10年与2年期国债收益率“深度倒挂”可信，消费者物价指数CPI下降速度较快，或是美国经济增速放缓转向衰退、美联储货币紧缩政策退坡并转向的先行信号，则中长期可能对贵金属价格形成支撑（利多）。
　　3、考虑到美国8月消费者1年或5年期通货膨胀预期环比下降，上述第一种交易逻辑或将短期主导贵金属价格（利空），但是倘若美国8月ISM采购经理人指数、就业与房地产、工业产出与零售销售（8月NAHB房地产市场指数低于预期和前值、8月Markit制造业PMI低于预期和前值）等经济数据低于预期，贵金属市场可能随时切换为上述第二种交易逻辑主导（利多）。
　　投资策略：预计贵金属价格或宽幅震荡偏弱，关注伦敦金价1700/1675附近支撑位，建议单边以逢反弹布局空单为主;多边关注逢低做多“金银比”与“金铜比”的套利机会。
　　风险提示：9月1日美国8月ISM制造业PMI、2日8月新增非农就业人数及失业率、6日8月ISM非制造业PMI、7日加拿大央行利率决议、8日欧洲央行利率决议。