中银国际-微博~SW-9898.HK-广告营销业务承压，Q3部分行业投放回暖-220902

《中银国际-微博~SW-9898.HK-广告营销业务承压，Q3部分行业投放回暖-220902（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-微博~SW-9898.HK-广告营销业务承压，Q3部分行业投放回暖-220902（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　微博发布22Q2业绩，Q2净收入4.50亿美元，同比-22%，依据固定汇率计算同比-19%；归母净利润2830万美元，同比-65%；non-GAAP归母净利润1.10亿美元，同比-40%。受需求疲软影响，广告营销业务承压，Q3部分行业投放已有明显恢复，公司流量和营销竞争力仍较强。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　受外部环境影响，广告营销收入下滑。分业务看，受到Q2疫情爆发和防控措施影响，以及整体宏观经济不确定性较大，22Q2公司广告营销业务收入3.86亿美元，同比-23%；其中来自阿里广告收入2373万美元，同比-41%，除阿里外广告收入3.62亿元，同比-22%。增值服务收入6460万美元，同比-10%，主要是因为会员服务收入和游戏相关服务收入的下降。
　　用户流量稳定，持续更新产品和加强内容运营。6月微博平台月活用户数5.82亿，同比增加1600万，移动端占比95%；日活用户2.52亿，同比增加700万；用户粘性保持在43%。基于庞大且稳定的流量库存，公司在广告变现上仍具较强的基础。公司持续改善产品的社交属性，加强超话与核心消费场景的融合，发挥话题运营和用户破圈营销优势。
　　高效率获客，销售费用率同比下滑。根据业绩会管理层发言，目前大部分核心投放渠道可在6个月内回收获客成本，获客效率好于行业平均。Q2公司non-GAAP毛利率79.4%，同比-4.8ppts，环比+0.6ppt。成本和费用共计3.56亿美元，同比-7%，non-GAAP销售费用率24.4%，同比-1.9ppts。
　　Q3新能源车行业投放恢复较好，消费行业促销广告需求增加。疫情好转之后，在国家促进消费、降低汽车购置税等政策刺激下，目前新能源车、奢侈品广告投放恢复较好，新品发布从线下转线上的趋势持续。FMCG、电商等行业的大规模投放在7-8月回暖尚不明显，但对降价促销、清库存广告需求增强，微博将承接更多效果类广告，预算获取预计逐步恢复。
　　估值
　　我们预计下半年随宏观环境好转，广告投放环比上半年将明显恢复；同时考虑美元汇率的影响，我们基本保持此前盈利预测，2022/23/24年non-GAAP净利润预计为5.97/7.53/8.93亿美元。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　广告主投放需求降低；行业监管超预期；竞争加剧；用户流量下滑。