国金证券-2022年9月纯债与混合资产策略基金投资策略报告：灵活把握债市机会，均衡“固收+”稳健收益-220902

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　　基本结论
　　援引中国基金报相关报道，监管近期对“固收+”产品的条款细节、对外宣传口径、基金经理任职资质等提出了相关规范要求，对“固收+”概念的认定收窄至二级债基及合同约束权益类资产上限在30%范围内的偏债混合型基金。基于上述规范要求，本文将原“固收+”概念产品称为混合资产策略基金，涵盖一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金、低仓位灵活配置混合型基金（近四个季度股票仓位均值在40%以内及债券仓位均值在60%以上），标准“固收+”产品类别与最新监管口径保持一致。
　　展望后市，经济恢复承压，疫情反复、地产下行叠加库存周期回落，虽然当前利率处于低位，但短期来看调整空间有限，中期政策存在继续宽松加码的可能，债市有一定的博弈空间，建议纯债方面以票息策略为主，灵活参与利率波段机会，把握博弈空间，维持适度杠杆策略。权益市场方面，市场在经历前期反弹至之后有所回调，当前时点市场主线不明晰，行业板块轮动切换较快，优选权益均衡配置，后续可关注金融、消费板块，以及地产边际改善之后的布局机会。
　　从8月调研交流基金经理总体市场观点来看，对纯债市场短期相对乐观，转债市场保持谨慎，股票市场当前仍以成长为投资主线，可关注价值股的性价比。在投资机会上，部分基金经理选择均衡配置商金债和信用债，增加利率债仓位，并逐步止盈一些高债务地区的城投。转债市场方面，整体偏谨慎的态度；股票当前阶段以确定性较高的新能源、半导体、军工等成长赛道为主，对消费、旅游等疫后修复板块关注度较高，随着经济企稳价值股的性价比将逐步凸显。
　　基金投资建议：本月组合推荐基金为博时富瑞纯债A、兴全稳泰A、西部利得得尊A、富国天盈C、易方达增强回报A、鹏华双债加利A、景顺长城景颐双利A、招商安华A、安信稳健增利A、南方宝丰A。博时富瑞与兴全稳泰为纯债基金，西部利得得尊、富国天盈在纯债基础上均有小幅参与转债市场，整体持仓风格偏防御。易方达增强回报在灵活参与转债市场的同时，持有一定股票仓位。后五只为股债混合产品，鹏华双债加利均衡定位，风险收益特征略积极，权益部分偏好有产业逻辑的成长型股票。景顺长城景颐双利债券部分久期策略灵活、票息策略稳健，权益部分根据市场环境对仓位及结构积极进行调整；招商安华权益部分以自下而上挖掘低估值的个股为主，淡化仓位择时，注重组合的分散与均衡；安信稳健增利采取类CPPI策略把控回撤，组合构建上以自下而上优选低估值、高股息的价值股为主；南方宝丰股票部分注重安全边际，聚焦格局稳定、抗跌性强的公司，把握企业价值增值带来的收益。
　　本期重点推荐产品为招商安华，基金经理为侯杰先生、王娟娟女士。招商安华为二级债基，债券投资以高等级信用债配置为主，信用风格稳健，阶段性参与利率债的交易机会。股票投资方面，2022年中报披露的持股组合整体偏价值风格，市值风格均衡，金融、科技板块配置较多。权益部分以自下而上挖掘低估值个股为主，淡化仓位择时，注重组合的分散与均衡。
　　风险提示：政策不确定性；基本面超预期冲击债市；疫情反复；海外政治摩擦加大股市波动等。