亿翰智库-华润置地-1109.HK-销售均价逆势上涨，上半年净利润率17.4%-220901

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　　核心观点：
　　核心观点：
　　2022年上半年，华润置地在多个一线及核心二线城市的改善型项目热卖，带动了业绩的顺利兑现，完成了半年度销售目标，除此之外还紧抓拿地窗口，新增货值超千亿，随着政策的持续宽松以及购房信心的恢复，预期企业将率先实现销售规模的同比增长。
　　一、销售规模超千亿，耗资578.4亿元新增24宗优质地块
　　2022年上半年，华润置地实现销售金额1210.4亿元，同比下降26.6%，在TOP10房企中降幅较小，顺利完成半年度销售目标，上半年多个一线及核心二线城市的改善型楼盘回暖迹象明显，而华润置地的产品类型多定位于改善型产品，布局也聚焦于核心城市，因此保障了企业业绩的稳健兑现。同时耗资578.4亿元增持了24宗土地储备，建筑面积380万平米，新增货值超千亿。
　　二、营业收入稳健发展，商办业务韧性凸显
　　2022年上半年，华润置地共实现营业收入728.9亿元，同比微降1.1%，毛利润率较2021年同期下降4.4个百分点至26.9%，净利润率较2021年同期下降3.7个百分点至17.4%，主要是由于企业结转项目利润下降所致。其中经营性不动产业务营业收入尽管较2021年同期有所下降，但剔除减租影响后购物中心及写字楼实现收入同比分别增长14.2%及10.4%，展现了企业商办业务的韧性。
　　三、可动用资金超千亿，负债结构保持稳健
　　截至2022年6月底，华润置地净负债率为34.6%，扣预资产负债率为60.2%，超额满足三道红线的要求，现金短债比为2.0倍，可动用资金规模超千亿，可以完全覆盖短期有息债务，因此尽管有息负债规模相对2021年底提升了12.9%至2228.2亿元，企业的负债结构也十分稳健。平均融资成本为3.78%，较2021年底小幅上升了7个基点。