中信证券-派克新材-605123-2022年中报点评：22H1业绩同增68%，“军工+新能源”双轮驱动长期发展-220902

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　　公司22H1实现营收12.57亿元，同比+64.56%；实现归母净利2.29亿元，同比+62.35%；实现扣非净利2.20亿元，同比+67.61%。报告期内，公司充分受益航空航天市场高景气度，航空航天锻件业务营收同增90%，驱动整体营收利润延续高增长态势；募投项目持续稳步推进，助推产能进一步扩充，有望支撑公司长期可持续发展。公司是国内环锻件核心供应商，料将充分受益于军用航发需求快速释放、导弹火箭内需持续增加及新能源行业蓬勃发展三大逻辑，迎来黄金发展期，维持“买入”等级。
　　▍受益航空航天市场高景气，Q2业绩同增76%。受益航空航天市场下游旺盛需求，公司2022H1实现营收12.57亿元，同比+64.56%；实现归母净利2.29亿元，同比+62.35%；实现扣非净利2.20亿元，同比+67.61%。其中22Q2实现营收6.46亿元，同比+47.38%；实现归母净利1.22亿元，同比+60.44%；实现扣非净利1.15亿元，同比+75.54%。分产品看，公司航空航天锻件业务实现营收5.65亿元，同比+89.87%，为上半年营收主要驱动端。或因受电力及其他类锻件毛利表现影响（22H1电力锻件毛利率同比-26.22pcts至-6.21%，其他类锻件同比-11.29pcts至16.39%），公司22H1整体毛利率同比-2.31pcts至26.98%。
　　费用端，公司加大航空航天、新能源等产品研发投入，研发费用同比+55.58%至0.53亿元，销售费用随规模增大同比+29.74%至0.19亿元，人才薪酬支出加大致使管理费用同比+1.21%至0.27亿元，利息收入增加致使财务费用下降至-0.01亿元（去年同期0.01亿元），或因营收规模增幅较快，整体期间费用率同比2.30pcts至7.79%。综合上述因素，公司22H1净利率为18.23%，同比+1.72pcts，盈利能力有所提升。
　　▍存货、预付预示下游行业景气度高，客户信誉高现金流有望改善。报告期末公司存货较期初+19.86%至5.98亿元，其中原材料较期初+14.47%至2.64亿元，在产品同比+13.86%至1.44亿元，预示公司下游业务景气度向好，正积极备货备产；委托加工物资同比+381.69%至0.63亿元，发出商品同比+27.61%至0.66亿元，或表明在手订单充裕，随订单交付收入确认，业绩有望兑现。因加大原材料采购，公司预付账款同比+208.96%至1.71亿元。随销售规模提升，公司应收账款同比+40.45%至9.16亿元，致使经营性净现金流下降至-1.74亿元（去年同期0.06亿元），考虑公司下游军品客户信用质量较好，随订单回款，现金流有望转好。