东吴证券-理想汽车~W-2015.HK-短期因素影响8月交付，期待L9持续爆发-220902

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　　事件要点：理想汽车8月交付4,571辆理想ONE，同环比分别-51.54%/-56.14%，自交付以来，理想汽车累计交付量达到19.9万辆。2022年1~8月累计交付75396辆，同比去年+56.5%。
　　8月理想ONE销量同环比下降，渠道方面零售中心持续扩张。理想汽车8月交付4,571辆理想ONE，同环比分别-51.54%/-56.14%，主要系2021款理想ONE即将垂直换代，新老交替之际导致销量阶段性不振；叠加8月行业整体受疫情反复&高温天气影响，行业终端需求阶段性疲软。此外，理想L9交付延迟，主要是由于8月受四川绵阳的增程器工厂供应延迟影响。渠道方面，理想汽车持续拓宽门店布局，下沉至三四五线等城市，截至2022年8月31日，理想汽车在全国有265家零售中心，环比7月+6家，共覆盖118个城市；售后维修中心及授权钣喷中心316家，环比7月+5家，覆盖226个城市。8月理想零售中心单店效能为18辆/家，环比-58.17%，依然处于新势力车企前列水平。
　　理想L9已正式交付，理想L8将于2022年11月初发布并交付。理想L9于6月21日发布，7月16日全国零售中心开始试驾，8月30日正式开启用户交付。L9旗舰级配置满足家庭旗舰用户大空间+舒适性+娱乐性+安全性需求，我们预计理想L9稳态月销大概率破万，并有望挑战1.5万台。理想L8是为家庭打造的中大型智能豪华SUV，将在2022年11月初发布，发布当月即开启交付。理想L8将提供六座版和五座VIP版两个车型，将更广泛的满足家庭用户的细分需求，我们预计理想L8有望延续理想ONE市场爆款，月销大概率突破一万台以上。
　　盈利预测与投资评级：我们维持理想汽车2022~2024年营业收入为504/1169/2430亿元，分别同比+87%/+132%/+108%；归母净利润为0.5/29.8/95.6亿元，2024年同比+221%；2023~2024年对应PE分别为67/21倍。看好后续多款新车有望带来销量持续高增长，给予2022年6倍PS，年内目标价169港币,当前股价111.1港币。维持理想汽车“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；软件OTA升级政策加严；新平台车型推进不及预期。