国元证券-西部超导-688122-业绩超预期凸显超强实力，三大领域全面启动打开想象空间-220830

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　　事件：
　　8月20日，公司公告2022年半年报。2022H1，实现营业收入20.84亿元，同比增加65.95%，归母净利润为5.52亿元，同比增加76.27%，扣非后归母净利润为5.12亿元，同比增加79.66%。2022Q2，实现营业收入11.97亿元，同比增加65.54%，环比增加34.83%，归母净利润3.37亿元，同比增加82.43%，环比增加56.92%，扣非归母净利润3.09亿元，同比增加81.05%，环比增加52.79%。
　　点评：
　　业绩稳步增长，规模效应持续显现
　　2022H1，公司实现营业收入20.84亿元，同比增加65.95%，归母净利润为5.52亿元，同比增加76.27%；截至2022年6月30日，公司总资产99.23亿，较年初增长13.30%，归属于母公司的净资产54.56亿，较年初增长1.78%。三大业务齐头并进，共同支撑业绩增长,2022H1，钛合金产品实现收入16.60亿，同比增长60.41%，超导产品实现收入2.50亿，同比增长137.30%，高温合金实现收入7343.98万元，较同比增长42.19%。
　　公司规模效应显现，销售费用率为0.54%，管理费用率为4.01%，研发费用率为5.57%，财务费用率为0.55%，整体期间费用率为10.66%，较去年同期下降4.16pct。在海绵钛、铌等主要原材料价格上涨的情况下，净利率较去年同期增加1.88pct，达到26.77%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等，随着公司产能逐步扩张，公司规模将进一步扩大，规模效应将持续显现，公司毛利率及净利率有望进一步增长。
　　高端钛材行业前景广阔，军民航空领域放量引领行业高歌猛进公司突破了某结构件用特种高塑性钛合金均质熔炼与成形技术，技术全面达到国际领先水平，突破航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术，综合匹配性进一步提升，在大尺寸整体化航空锻件获得应用。我们预计，在高端钛材行业整体供不应求的大环境下，西部超导作为技术领先、管理高效的行业龙头，未来会在高端钛材的蓝海中持续实现业绩跨越式增长。
　　强化创新引领，超导产品应用拓展取得新进展
　　公司的超导产品目前主要应用于MCZ（磁控直拉单晶硅技术）、MRI（核磁共振成像仪）和CFETR （热核聚变实验堆）等领域。2022H1，公司MCZ磁体批量化制备技术成熟并稳定交付，公司MCZ磁体收入有望快速增长；目前MRI医疗市场需求稳定增长，公司高性能MRI用超导线材全球市场份额持续扩大；公司已经开始向CFETR项目的预研项目CRAFT堆供货，随着CFETR的不断推进，公司超导材料业绩有望达成新突破。
　　高温合金推进产能布局，有望孕育第二增长曲线
　　2022H1，公司多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格；多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货，产销量同比创历史新高。我国“两机”项目目前进入研发的重点攻关期，我们预判，新型发动机和燃气轮机未来量产会带来高温合金需求井喷式爆发，前景广阔。