国元证券-鸿泉物联-688288-2022年半年度报告点评：疫情导致业绩承压，加大研发布局未来-220901

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　　事件：
　　公司于2022年8月29日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　受到商用车销量下滑等外部因素影响，公司经营业绩短期承压
　　2022年上半年，公司实现营业收入1.20亿元，同比下降52.31%，主要系疫情等因素导致宏观环境及物流、地产等行业不景气，商用车销量下滑，导致公司客户需求减弱和订单减少；同时，后装业务由于政策实施力度不足，安装节奏减缓，前后装两个维度下降导致了收入的下滑。公司归母净利润为亏损3117.52万元，主要系公司营业收入有较大幅度下滑；同时，由于消耗部分价格较高的库存原材料，毛利率承压；此外，上半年公司研发费用增加974.42万元，同比增长20.29%，共同导致归母净利润下滑。
　　紧跟市场需求与技术发展趋势，新业务领域有望在下半年取得进展
　　公司始终坚持自主研发的战略，紧跟市场需求与技术发展趋势，组建了一支前沿技术研究与业务实践紧密结合，横跨智能算法、机器学习、自动化、通信工程等多专业的，具备持续创新能力的研发队伍。2022年上半年，公司研发费用达到5775.92万元，达到历史新高。展望下半年及未来，随着国内经济的恢复和发展，商用车的需求将有所增加，公司将依靠商用车行业的竞争优势在传统商用车业务领域取得恢复性的增长；同时随着新项目技术开发、验证、量产的推进，预计公司在新业务领域也将取得不错的成果。
　　通过研发与并购进行多元化产品布局，丰富商用车市场产品线
　　在现有智能网联业务相关产品之外，公司积极通过内部研发、投资并购、专业合作进行多元化产品布局，丰富商用车市场产品线。公司控股子公司北京域博负责汽车控制器方向的产品研发，其针对商用车现阶段的实用性需求，开发并提供如车身控制系统(BCM)、车门控制系统(DCM)、网关(GW)、车身域控制系统(BCU)、集成温控系统(ITS)等控制器产品，并逐步向域控制器方向延伸。此外，公司在5G-V2X、高精定位、AEB、低速无人车等新技术领域均有产品化布局，在5G-V2X方面，公司的V-BOX样机已经在主机厂测试安装，与部分主机厂合作开发的5GT-BOX和5G-DVR设备均已完成产品化；在高精定位方面，公司的惯性导航模组已完成了技术研发与实地路测，下一步将根据测试数据优化数学模型，进一步提高定位的准确性。
　　盈利预测与投资建议
　　公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为5.15、6.77、8.73亿元，归母净利润为0.55、0.87、1.23亿元，EPS为0.55、0.86、1.22元/股，对应PE为34.94、22.19、15.63倍。上市以来，公司PE主要运行在30-70倍之间，目前计算机（申万）指数的PETTM为41倍，给予公司2022年50倍的目标PE，对应的目标价为27.50元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降的风险；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。