西南证券-一心堂-002727-二季度业绩环比改善，下半年有望提速修复-220901

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　　able_Summary事件：公司发布] 2022年半年报，2022H1实现营业收入79.7亿元（+18.9%）；归母净利润4.2亿元（-20.2%）；扣非后归母净利润4亿元（-22.3%）。单二季度，公司实现收入39.7亿元（+21.3%）；归母净利润2.4亿元（-9.26%）；扣非后归母净利润2.3亿元（-10.3%）。
　　 Q1疫情影响较大，Q2疫情有效控制，预期下半年业绩提速修复。Q1受疫情反扑影响，退烧、止咳、抗病毒、抗生素四类药品下架管控，阶段性停业的门店近500家，被隔离员工630人，涉及相关药品下架的门店数为2146家，由此对公司2022Q1业绩、门店人流、经营品种造成影响。Q2公司大部分停业门店恢复，截至22H1，暂未恢复营业的门店为6家,占门店总数的0.07%，涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有37家，占门店总数的0.41%。随着疫情影响逐季减弱，且由于21年下半年疫情影响的业绩低基数，在疫情常态化防控期间，预期今年下半年有望实现业绩高增。
　　门店保持高速扩张，医保门店占比持续提升。截止2022H1，公司共8990家直营连锁门店，2022年上半年新开门店578家，搬迁门店87家，关闭门店61家。其中已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，较上年年末净增加655家医保门店，同比上年同期净增加1222家医保门店，同比增长17.8%，2022年上半年公司医保刷卡销售占总销售的45.5%。
　　线上线下融合发展，O2O渠道优势凸显。截止2022H1，O2O业务门店数共计达到8833家，2022年上半年O2O业务门店共计增加542家，O2O业务门店数覆盖率提升至98.25%，经过近几年电商业务的发展，公司O2O业务已实现与线下门店同步融合。2022年上半年电商总销售额为2.62亿元（+62.64%），其中O2O业务同比上年同期增长77.59%；B2C业务同比上年同期增长8.61%。
　　O2O业务销售占电商业务总销售额的85.53%，其中自营O2O业务客单价是第三方O2O业务客单价的4.17倍。B2C业务占电商总销售比重为14.47%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年实现归母净利润10.5/12.5/15.2亿元，对应增速为14%/19.5%/21.4%，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情不确定性，政策风险，市场竞争加剧，新增门店不及预期。