国泰君安-中国食品-0506.HK-成本冲击边际钝化，盈利增长确定性凸显，维持“买入”-220902

《国泰君安-中国食品-0506.HK-成本冲击边际钝化，盈利增长确定性凸显，维持“买入”-220902（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-中国食品-0506.HK-成本冲击边际钝化，盈利增长确定性凸显，维持“买入”-220902（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　维持“买入”的投资评级。我们分别上调2022-2024年每股盈利预测至人民币0.239(+0.026)/ 0.260(+0.018)/ 0.289(+0.007)元，归因于1）好于预期的平均销售单价和2）较低的原材料及包装物成本假设。中国食品当前的股息回报率吸引。我们的目标价为3.60港元，对应13.2倍/ 12.1倍/ 10.9倍的2022-2024年市盈率。
　　2022年上半年销售额韧性成长。在2022年上半年不利的宏观环境下，中国食品的销量同比减少4%。而平均销售单价则同比上升10%，得益于1）出厂提价；2）组合优化，包括产品创新；3）包装结构升级。由此，总收入同比增长6.0%至人民币118.94亿元，股东净利同比增长19.0%至人民币4.81亿元，略超预期。
　　预计2022年下半年销量与盈利能力迎边际提升。1）管理层指引2022年全年收入中单位数增长。我们认为，于经营区域内，终端客户对中国食品主要产品的提价接受度超出市场预期，渠道利润分配机制更为牢固，公司的价盘管理可得到全面赋能。2）由于成本冲击边际钝化，我们预计中国食品的毛利率将回升。
　　催化剂：有利的天气条件下旺季销售情况超预期；新冠疫情防控措施或趋向精准化。
　　风险因素：中国饮料市场的竞争加剧；新冠疫情反复的影响超预期。