安信证券-赣锋锂业-002460-经营利润持续释放，大力推进产业链一体化-220902

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　　■事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司营业收入144.44亿元，同比+255.4%；归母净利润72.54亿元，同比+412%。其中2022年Q2公司营业收入90.78亿元，同比+269.4%，环比+69.2%；归母净利润37.28亿元，同比+296.4%，环比+5.8%。
　　■锂系列产品或量价齐增。（1）量：公司现有3.1万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂产能，上半年或有序释放。（2）2022年H1碳酸锂、氢氧化锂含税均价依次为44.7、42.5万元/吨，同比增幅可观。（3）成本及利润方面：公司精矿主要来源为Pilbara及Mt Marion，据PLS及MRL公告及我们测算，Pilbara方面，2022年H1销售精矿19.1万吨、均价3772美元/吨、对应单吨锂盐利润16.8万元/吨LCE，其中2022年Q2销售精矿13.24万吨、均价4267美元/吨、对应单吨锂盐利润16.3万元/吨LCE。Mt Marion方面，2022年H1销售精矿23.5万吨、均价2368美元/吨、对应单吨锂盐利润24.3万元/吨LCE，其中2022年Q2销售精矿14.1万吨、均价2645美元/吨、对应单吨锂盐利润25万元/吨LCE。
　　资源项目多点开花，预计长期资源自供比例将达到70%左右。公司在原料端布局了锂辉石（Mt Marion、Pilbara、宁都河源等）、盐湖（Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等）及锂云母、黏土等多种矿山资源。公司已拥有权益资源量3453万吨，其中锂精矿368万吨LCE，盐湖2040万吨LCE，云母163万吨LCE，黏土882万吨LCE，锂资源储量全球领先。据公告，2022年H1公司完成全资收购Bacanora从而直接加间接合计持有Sonora 100%权益，该项目一期规划2万吨氢氧化锂产能，预计于2024年投产。另据公告，Cauchari-Olaroz 4万吨产能项目已于2022年8月开始单模块调试工作，预计于2022年底至2023年上半年逐渐释放产能，Goulamina一期50.6万吨精矿预计于2023年投产，Mt Marion预计于2022年底扩产至60万吨SC6。2022年H1公司也通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权，未来也有望贡献一定资源增量。随着资源项目的持续推进，据公开的投资者问答，公司预计长期资源自供比例将达到70%左右。
　　电池产能规划大幅度提升，高品质锂箔或为固态电池保驾护航。电池产能规划大幅提升。赣锋锂电已建成7GWh（动力电池一期3 GWh +二期4 GWh）磷酸铁锂动力及储能电池产线，第一代固态电池2GWh将于2022年H2陆续投产。另外公司电池产能规划大幅提升，赣锋锂电动力电池二期拟增加5GWh至10GWh，重庆赣锋拟增加10GWh至20GWh，另外拟新建动力电池三期6GWh电池产能。同时公司在固态