中邮证券-美的集团-000333-2022年中报点评：五大事业群业务稳步开展，二季度盈利能力环比改善-220901

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　　投资要点
　　公司发布2022年中报，上半年实现营业收入1836.63亿元，同比增加5.04%，实现归母净利润159.95亿元，同比增加6.57%，实现扣非归母净利润156.92亿元，同比增加7.21%，其中，2022年第二季度实现营业收入927.25亿元，同比增加0.97%，实现归母净利润88.18亿元，同比增加3.24%，实现扣非归母净利润86.98亿元，同比增加8.91%。
　　家用空调市场份额第一，五大事业群业务稳步开展。据中国家用电器研究院与全国家用电器工业信息中心数据显示，2022年上半年家电行业出口规模为2,833亿元，同比下降8.2%；2022年上半年家电行业国内销售规模为3,609亿元，同比下降11.2%，受全球疫情及世界经济形式严峻复杂影响，国内家电出口和内销规模均出现下滑，公司上半年全面推进“数一”战略，线上线下家用空调市场份额均位列第一，实现营收1836.63亿元，同比逆势增加5.04%，业务板块细分来看，公司智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务收入分别为1259/121/122/122/52亿元，同比分别增长3.48%/13.26%/33.09%/2.15%/42.37%，工业技术、楼宇科技及数字化创新业务增长亮眼。区域来看，公司国内/国外收入分别为1048/778亿元，同比分别增长4.98%/5.24%，毛利率分别为23.58%、22.50%，同比分别提升1.43%/0.92%，在上半年原材料价格及海运费用上涨的情况下，营收及毛利率均实现正增长，体现出公司强大的经营韧性和供应链管理能力。
　　二季度盈利能力环比改善。上半年，公司销售毛利率为23.12%，同比减少0.11个pct，销售净利率为8.83%，同比提升0.08个pct，单二季度来看，公司销售毛利率达24.05%，同比提升0.62个pct，环比提升1.87个pct，销售净利率达9.64%，同比提升0.17个pct，环比提升1.64个pct，盈利能力环比改善。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/2.60%/3.19%/-0.99%，同比分别-2.45/0.45/-0.49/0.31个pct，通过内部流程优化、降本提效等举措，保持其盈利能力稳中有升。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3640/4004/4404亿元，同比分别增长6%/10%/10%，归母净利润分别为313/356/392亿元，同比分别增长10%/14%/10%，摊薄每股收益分别为4.47/5.09/5.60元，对应PE分别为12/10/10倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、疫情风险、原材料价格波动风险、疫情风险、汇率波动风险。