中邮证券-苏泊尔-002032-2022年中报点评：推进渠道+产品优化战略，强化公司品牌竞争力及抗风险能力-220901

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　　投资要点
　　公司发布2022年中报，上半年实现营业收入103.24亿元，同比减少1.05%，实现归母净利润9.33亿元，同比增加8.06%，实现扣非归母净利润9.09亿元，同比增加5.69%，其中，2022年第二季度实现营业收入47.12亿元，同比减少11.05%，实现归母净利润3.95亿元，同比增加9.39%。
　　二季度受疫情影响，营收小幅下滑。上半年受疫情多发、频发等影响，国内社会零售消费受到较大冲击，在此行业背景下，公司实现营收103.24亿元，同比减少1.05%，单二季度实现营收47.12亿元，同比减少11.05%。细分来看，公司炊具业务收入达30.67亿元，同比下降0.39%，电器业务收入达71.75亿元，同比下降1.60%，区域来看，公司内销业务收入达74.57亿元，同比增加6.28%，外销业务收入达28.67亿元，同比减少16.12%。展望下半年，随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效，消费市场逐步回暖，公司通过产品创新战略，推出洗地机、集成灶空气炸锅等高增长品类，通过渠道优化战略，推进线上渠道结构优化提升自身竞争力及抗风险能力，我们看好随着行业回暖，公司渠道变革、产品优化下，公司盈利能力有望环比改善。
　　渠道转型+结构优化，同口径下毛利率较去年提升。上半年，公司销售毛利率为25.70%，同比减少0.25个pct，受新会计准则影响，本期毛利率统计口径有所变动，同口径下，公司毛利率同比大幅提升2.95个pct，受益于渠道转型及销售结构优化。公司销售净利率为9.04%，同比提升0.76个pct，单二季度来看，公司销售毛利率达26.11%，同比提升0.68个pct，环比提升0.75个pct，销售净利率达8.36%，同比提升1.56个pct，环比下滑1.26个pct，同比改善。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.45%/1.83%/1.88%/-0.40%，同比分别-1.01/-0.22/0.04/-0.36个pct。