中泰证券-泰和新材-002254-业绩预告超预期，双纶驱动真成长-210707

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事件：公司发布2021年半年度业绩预告，2021H1实现归母净利润4-4.5亿元，同比增长222.5%-262.8%；2021Q2单季实现归母净利润2.23-2.73亿元，环比Q1增长26.0%-54.2%。

点评：氨纶淡季不淡，延续高景气。

根据Wind，2021Q2氨纶40D均价为65261元/吨，环比今年Q1增长27.5%，同比去年Q2增长125%；2021Q2氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为29244元/吨，环比Q1增加25.9%，同比去年Q2增长124%，氨纶盈利能力出现明显改善。

尽管氨纶价格处于历史高位，但当前行业库存仍处低位，根据中纤网，7月2日当周氨纶行业库存天数为10天，去年同期库存天数位48.5天，同比大幅下降79%。

Q2为传统纺织行业淡季，低库环境下氨纶表现出“淡季不淡”的行情。

我们认为，随着Q3金九银十旺季到来，氨纶紧缺程度或将更加明显，价格有望维持高位。

公司目前名义产能7.5万吨，为配合搬迁工作，部分老旧产能永久性关停，年均有效产能约5万吨。

公司在建宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶和烟台基地1.5万吨差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。

托管超美斯，间位芳纶龙头地位巩固。

公司于6月30日签署《托管经营框架协议》，托管间位芳纶行业第二大公司超美斯，公司将委派托管团队进驻，助力生产与销售等经营活动。

我们认为，通过整合双方资源，双方将通过差异化竞争等方式，实现行业利益共赢。

从产能格局上看，泰和新材间位芳纶产能为7000吨/年，托管后，实际运营产能为10000吨/年，龙头地位巩固。

个体防护装备配备标准发布，间位芳纶有望迎来放量。

国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2020年底发布《个体防护装备配备规范》。

该标准为强制性国家标准，将于2022年1月1日起全面实施。

标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定，对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求，本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。

公司积极推进在建项目建设，间位芳纶首期4000吨/年产能顺利推进。

盈利预测：由于主营产品景气度持续超预期，我们上调2021-2023年盈利预测，预计实现归母净利润8.05、8.52、9.62亿元（调整前为5.53、6.47、8.08亿元），对应PE为16.75、15.82、14.01。

维持“买入”评级。

风险提示：原料价格波动，产品价格波动，政策普及不及预期，项目建设不及预期。