山西证券-龙芯中科-688047-工控类芯片增长亮眼，信息化领域静待政策落地及新品放量-220902

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　　事件描述
　　公司发布2022年中报，报告期内，公司实现营业收入3.48亿元，同比下降38.24%；净利润8876.33万元，同比下降1.55%；实现扣非归母净利润-2609.87万元，同比下降149.66%；基本每股收益0.25元。其中，2022H1工控类芯片实现营业收入1.78亿元，同比增长69.92%；信息化类芯片实现营业收入8424.55万元，同比减少77.75%；解决方案实现营业收入8449.73万元，同比增长6.35%。业绩略低于市场预期。
　　事件点评
　　2022H1，公司营收、扣非归母净利润变动幅度较大，主要系：（1）公司信息化类芯片的最终用户在今年上半年处于项目验收阶段，采购需求较少；（2）报告期内公司确认的其他收益金额1.11亿，较上年同期增加1.02亿，主要由于报告期内确认的研发项目补助较多（约9902万元）；（3）公司持续保持研发和市场投入，销售费用率和研发费用率大幅提升。报告期内，公司销售费用4180.81万元，销售费用率为12.03%，同比增加4.77个百分点；研发投入合计1.62亿元，占营业收入比重达35.99%，同比增加13.85个百分点。
　　工控领域增长亮眼，在夯实传统优势行业市场的前提下，开放市场取得新进展，新品推出加快市场开拓节奏，工控业务全面转向LoongArch架构。2022H1，工控类芯片实现营业收入1.78亿元，同比增长69.92%。报告期内，公司传统工控领域业务继续保持稳定增长，以轨交、电力为代表的关键信息基础设施的工控业务快速增长，五金电子等业务打开了工控领域开放市场。与此同时，新品推出对市场开拓也有积极的促进作用。报告期内，公司推出2K1000LA处理器，在工控领域内形成了3A5000、2K1000LA、2K0500高中低档搭配的产品矩阵，标志着工控业务全面转向LoongArch架构。
　　信息化领域受行业政策及疫情影响短期承压，静待政策落地及高性价比产品组合放量。2022H1，信息化类芯片实现营业收入8424.55万元，同比减少77.75%。桌面业务受行业政策影响，短期市场有所下降，但随着未来政策进一步执行落地，仍有较大市场空间。服务器业务方面，随着16核3C5000产品的推出，公司服务器产品开始在党政、金融、运营商、能源等领域陆续取得突破。公司将持续加大服务器产品化和拓展，关注产品性价比，积极布局云厂商适配。此外，信息化类领域因受疫情等因素影响，交付验收阶段有一定滞后效应。报告期内，公司推出3A5000+7A2000和3C5000+7A2000的组合，大幅提高性能，降低整机成本，提高系统性价比，对未来信息化市场开拓有明显促进作用。
　　研发强度持续提升，多款待上市新品有望贡献业绩增量。其中，3A6000目前研发进展顺利，已完成前端设计及仿真验证，仿真结果表明其单核性能达到市场主流产品水平。在高性能桌面产品研发方面，基于LA664处理器核展开并完成了新一代桌面CPU处理器产品的前端设计；基于LA364处理器核，完成2K2000、2K2100的设计并交付流片；在针对特定应用定制MCU处理器研发方面，面向智能家居、五金电子、汽车电子的多款MCU芯片完成产品设计并交付流片。此外，在配套芯片研发方面，公司自研的与龙芯CPU配套的电源、时钟芯片研制成功，并开始小批量销售，大幅提升产品的整体市场竞争力。
　　积极推进LoongArch生态建设，自主生态初具规模。在上游开源软件社区，LoongArch架构已得到国际开源软件界广泛认可与支持，正在成为与X86、ARM并列的顶层生态系统。操作系统平台的优化在性能和集成度多方面获得显著的提升和完善。龙芯应用软件兼容“三件套”，有效解决兼容存量应用和即有设备的用户痛点。龙芯应用兼容框架解决Linux系统环境下应用软件多版本兼容和演进的问题，推动应用软件生态的规范和完善。同时与上千家企业共同建设和维护生态。多款常用软件如即时通讯软件等持续迭代升级并新增功能；机械制图、矢量绘图、金融终端等多款软件完成适配；还有更多的应用软件在完成适配中。
　　投资建议
　　考虑到公司信息化类芯片受行业政策及疫情的短期影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收13.15、17.95、24.55亿元（调整前为14.92、19.40、27.04亿元），同比增长9.5%、36.5%、36.8%；实现净利润2.72、3.77、5.16亿元（调整前为2.95、4.11、5.63亿元），同比增长14.9%、38.7%、36.7%；对应EPS分别为0.68、0.94、1.29元，以9月1日收盘价78.00元计算，对应PE分别为114.9、82.9、60.6倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　仲裁和诉讼风险；产品市场开拓不及预期的风险；生态建设不及预期的风险；市场竞争风险；客户及供应商集中的风险；核心技术人员流失风险；新型冠状病毒疫情影响的风险等。