首创证券-中航光电-002179-公司简评报告：二季度业绩高速增长，产能持续扩张-220831

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　　事件：近日，公司发布2022年半年报，实现营收81.91亿元，同比增长22.93%；实现归母净利润15.09亿元，同比增长35.45%。
　　二季度营收、归母净利润均高速增长，流体、齿科产品表现亮眼。公司二季度营收同比增长28.93%，环比增长6.51%；归母净利润同比增长57.58%，环比增长4.61%；公司整体毛利率37.55%，同比减少1.26pct。
　　分产品看：电连接器、光电设备、电机、电门等产品实现营收63.49亿元，同比增长22.52%，毛利率40.74%，同比下降1.77pct；光器件及光电设备实现营收12.51亿元，同比增长16.21%，毛利率25.61%，同比提升1.56pct；流体、齿科及其他产品实现营收4.91亿元，同比增长54.16%，毛利率32.46%，同比减少3.27pct。
　　期间费用管控良好，研发投入加大。公司期间费用率15.02%，同比减少2.07pct。其中：销售费用率2.58%，同比下降0.08pct；管理费用率4.92%，同比下降0.43pct；财务费用率-1.46%，同比下降1.81pct。研发费用率8.98%，同比增加0.25pct。研发费用7.35亿元，同比增加26.44%。报告期内，公司积极推进创新项目实施，在耐高温接触件、大电流充电等方面取得技术突破；持续加强“基础、前沿、原创”技术研究，装配工艺效率和稳定性持续提升。
　　存货、合同负债明显增加，调整后关联交易预计金额较前值增长17.81%。公司存货51.29亿元，同比增长42.02%。合同负债7.95亿元，同比增长108.36%。公司将向关联人销售产品、商品预计金额由26.67亿元调整至31.42亿元，增幅17.81%。反映下游需求旺盛，订货大幅增长，公司积极备货备产以应对下游需求增长。
　　募投项目逐渐落地，统筹国内国际，业绩有望再攀高峰。光电技术产业基地（二期）预计今年建成达产，华南产业基地项目一期、二期预计分别在2023年、2025年达产，基础器件产业园项目（一期）预计在2024年达产。德国子公司已正式实现商业运营，越南子公司正式成立，产线建设有序进行。随着产能逐年释放，公司业绩有望再攀高峰。
　　投资建议：十四五期间国防信息化加快推进叠加新能源车应用市场打开，我们预测公司2022年-2024年净利润分别25.77/33.39/42.02亿元，对应PE分别为37.5/29.0/23.0，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品交付节奏放缓，新能源车市场拓展不利。