华金证券-美的集团-000333-盈利整体修复，ToB业务保持较快成长-220831

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　　点评事件：公司披露2022年半年度报告。
　　投资要点：
　　Q2在疫情拖累下仍取得微增，工业智能、环境科技保持较快成长。公司上半年取得营业收入1826.61亿元/+5.09%，57.39%源自国内，同比增长4.98%，国外收入778.39亿元，增速5.24%略高于国内；Q1/Q2收入分别909.39、927.25亿元，其中Q2受疫情拖累，同比增速0.97%，不及Q1的9.54%。工业智能和环境科技领域持续快速成长，分业务，智能家居、工业技术、楼宇科技、AI&自动化、数字创新五大主要板块收入分别为1,259亿元/+3.48%、121亿元/+13.26%、122亿元/+33.09%、122亿元/+2.15%、52亿元/+42.37%；分产品，暖通空调、消费电器、AI&自动化系统各取得收入832.86亿元/+8.94%、663.35亿元/+2.11%、136.92亿元/+7.87%。
　　盈利整体修复，AI自动化成本涨幅较大毛利降低。22H1公司实现归母净利润159.95亿元/+6.57%，扣非归母净利润156.92亿元/+7.21%，基本每股收益2.34元/+7.83%。毛利端，上半年整体毛利率23.12%，同比提升1.21pct，受制于上半年国际形势下海运吃紧的联动影响，国外成本增幅较多，毛利22.50%/+0.92pct，略不及国内的23.58%/+1.43pct；暖通空调、消费电器、AI&自动化系统三大类产品的毛利率分别为21.05%/+1.33pct、29.21%/+1.81pct、21.84%/-1.10pct，消费电器成本同比略有改善，AI&自动化相关营业成本上涨9.41%压低了盈利水平。费用端，销售/管理/研发费率分别为8.05%/+0.02pct、2.71%/+0.26pct、3.21%/+0.15pct，稳中略升控费得当。
　　投资建议：美的集团作为老牌家电龙头，拥有深厚品牌壁垒和成本优势，近年来公司在AI&自动化、智慧楼宇、工业数字等领域发力ToB业务，第二增长曲线逐渐清晰。我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为4.55、5.18和5.75元，未来三年PE约为11.7倍、10.3倍、9.3倍，维持“增持-A”的建议。
　　风险提示：宏观政策和经济波动风险；旗下品牌矩阵布局效果不理想；研发创新成效不及预期；营销成本大幅增加；原材料成本上涨超预期；市场竞争加剧。