东方财富证券-振华新材-688707-2022年中报点评：业绩超预期，钠电布局领先行业-220831

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（以下内容从东方财富证券《2022年中报点评：业绩超预期，钠电布局领先行业》研报附件原文摘录）
　　振华新材(688707) 　　【投资要点】 　　公司发布 2022 年中报， 上半年实现营业收入 54.40 亿元，同比增长161.09%；实现归属于母公司所有者的净利润 6.66 亿元，同比增长340.92%； 2022Q1/2022Q2 分别实现营业收入 25.79/28.61 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润 3.42/3.24 亿元。 　　下游需求旺盛，公司产能释放，产品结构优化， 带动盈利端增长高于收入端。 报告期内， 下游动力电池市场快速增长，客户对正极材料需求旺盛，且公司义龙二期产能释放， 公司销量实现增长。成本端，报告期内，公司产能利用率处于相对高位， 规模效应释放带动生产制造环节降本增效，上游原材料市场价格高企，公司前期原材料端采购布局得当，原材料成本控制有效。产品端，公司高镍、 中高镍低钴产品开始大批量供货，改善公司盈利能力，报告期内公司高镍 8 系产品销售收入为 18.34 亿元，占 NCM 三元材料整体销售收入比例为 35.45%。 　　重视研发， 强化技术优势。 报告期内，公司研发投入 1.38 亿元，同比增长 212.2%（ 2021H1 为 0.44 亿元）。截至 2022 年 6 月 30 日，公司累计获得发明专利 15 项、实用新型专利 1 项、软件著作权 4 项。目前公司在研项目共计 8 项，集中在单晶高镍材料开发、单晶无钴材料开发、电池及材料回收等领域。 公司不断充实研发团队，强化技术优势。 　　单晶材料领军人， 充分受益三元正极单晶化趋势。 大单晶基于结构的稳定，所以高温、高电压下稳定性好，具有优异的循环性能和安全性能。公司围绕一次颗粒大单晶技术在中镍低钴/无钴、高镍、超高镍进行产品布局，充分受益三元正极行业单晶化趋势。 根据鑫椤资讯，2022 年 1-4 月公司单晶三元市场份额占比为 20%。公司义龙二期 2 万吨产能均投向单晶方向， 2022 年 6 月，公司拟募资不超 60 亿元用于义龙三期 10 万吨高镍产能， 仍以大单晶技术体系为基础， 预计 2025年分阶段投产。 　　钠电正极材料布局领先行业，放量在即。 目前公司钠电正极材料研发取得实质性突破，报告期内，公司钠电正极材料已向客户小批量出货。公司的钠离子正极材料具有高压实密度、高容量、低 PH 值和低游离钠等特性，能有效提升钠电池能量密度、稳定性及一致性。公司已建成的年产 5 万吨锂电正极生产线同时可调整兼容钠电正极生产， 定增扩产的 10 万吨义龙三期正极产线也可兼容钠正极， 公司有望把握钠电池行业发展契机，提升公司盈利能力 　　【投资建议】 　　随着公司在中高镍及高镍一次颗粒大单晶三元正极材料、钠离子电池正极材料领域新产品开发及应用的不断完善，公司将在行业内长期保持较强竞争力。因此，我们预计， 2022/2023/2024 年， 公司实现营业收入分别145.10/203.97/234.79亿元，归母净利润分别为 10.50/15.09/17.15亿元，对应 EPS 分别为 2.37/3.41/3.87 元，对应 PE 分别为 24/16/14 倍，给予“增持”评级 　　【风险提示】 　　新能源汽车销量不及预期； 　　原材料价格大幅波动 　　钠离子电池产业化进度不及预期。