东方财富证券-格林美-002340-2022年中报点评：锂电材料业务高速增长，三元前驱体高镍占比进一步提升-220831

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（以下内容从东方财富证券《2022年中报点评：锂电材料业务高速增长，三元前驱体高镍占比进一步提升》研报附件原文摘录）
　　格林美(002340) 　　公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入139.12亿元，同比增长74.04%；实现归母净利润6.81亿元，同比增长26.77%。2022Q2实现营业收入69.57亿元，同比增长62.93%，实现归母净利润3.49亿元，同比增长33.72%。 　　新能源材料业务高速增长，三元前驱体高镍占比进一步提升。新能源电池材料业务实现收入105.22亿元，同比增长88.71%，占公司总营收的75.71%。核心产品三元前驱体出货量达到6.6万吨（同增57%），位居全球市场第二，实现销售收入7.52亿元（同增147.82%），毛利率18.01%，同比-7.62%；高镍和超高镍产品占比提升，8系及以上高镍产品出货量46990吨，占出货总量的71%（2021年为60%），9系超高镍（Ni90及以上）产品出货量43086吨，占出货总量的近65%（2021年为40%）。 　　未来五年锁定百万吨三元前驱体订单，供应全球优质客户。公司主流供应SAMSUNG SDI供应链、ECOPRO、CATL供应链、ATL、容百科技、厦钨新能、振华新材等优质客户，与客户合作稳定。公司计划2023-2026年向韩国ECOPROBM公司供应高镍三元前驱体70万吨，2023-2027年向厦钨新能供应三元前驱体产品45.5-54万吨。锁定百万吨级订单，推进公司未来五年新能源材料业务战略目标的实现。 　　动力电池回收业务成为新增长点，上半年实现营业收入2.57亿元，同比增长368.64%。回收拆解的动力电池达到8452吨（1.08GWh），同比增长146%，公司动力电池梯级利用产品全面进入大规模的市场化与商用化阶段，回收碳酸锂产能达到500吨/月，现有回收网点突破200个，未来电池回收将成为公司的新业绩增长点。 　　攻克多项核心技术，夯实核心竞争力。（1）最新一代浓度梯度超高镍低钴（8系）核壳三元前驱体实现大规模商用化应用，公司三元前驱体生产技术和装备进入行业“领先区”；（2）高电压用中镍前驱体技术突破，进入大规模量产供货阶段，制造出的电池材料可适应4.4V高电压，显著提高了三元正极材料的克容量，满足三元材料高电压化趋势；（3）双金属掺杂五元前驱体量产开发项目完成中试，进入量产开发阶段。公司攻关新技术，丰富技术储备，夯实在前驱体领域的核心竞争力。 　　【投资建议】 　　公司在锂电行业积累十余年，稳居前驱体行业第一梯队，研发能力超前，技术储备丰富，公司镍冶炼产能即将投产，原材料自供率提升，公司在三元前驱体领域优势突出，与核心客户合作稳固。公司动力电池回收业务逐步放量，未来将成为公司的新业绩增长点。我们预计，公司2022-2024年营收分别实现329.24/403.63/500.84亿元，归母净利润分别为15.42/23.42/28.64亿元，对应EPS分别为0.30/0.46/0.57元，对应PE分别为29/19/16倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　新能源汽车销量不及预期； 　　钴镍价格波动； 　　行业竞争加剧； 　　规划项目建设不及预期。