东方财富证券-中国电影-600977-2022年中报点评：受疫情影响上半年业绩承压，下半年内容端带动市场转暖-220901

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（以下内容从东方财富证券《2022年中报点评：受疫情影响上半年业绩承压，下半年内容端带动市场转暖》研报附件原文摘录）
　　中国电影(600977) 　　【投资要点】 　　2022年8月27日，公司发布了半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入15.20亿元，同比下降49.54%；归母净利润为2,018.57万元，同比下降93.39%。其中，第二季度实现营业收入5.74亿元，同比下降67.28%，环比下降39.37%。实现归母净利润-9,560.22万元，同比下跌159.11%，环比下跌258.69%。主要是因为2022年上半年疫情防控形势依然严峻复杂，北京、上海、深圳等多个超大城市疫情反弹，影院大面积关停、影片调整发行上映计划，进而大幅影响了观影消费。 　　利润率方面，报告期内公司毛利率为1.46%，同比下跌93.68pct。其中，创作板块毛利率为51.54%，同比上涨43.14pct，主要由于公司主投影片《穿过寒冬拥抱你》获得元旦档票房冠军，票房达9.36亿元，对创作板块毛利有较好贡献。净利率为-23.82%，同比下跌380.24pct。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/13.25%/1.05%/-0.63%，同比变动分别为71.93pct/96.17pct/32.97pct/-1812.35pct。 　　今年上半年，公司主导或参与出品并投放市场的电影共8部，累计实现票房80.59亿元，占全国同期国产电影票房总额的55.49%。其中，公司参与出品电影《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》分别获得春节档票房冠军和季军，票房分别为40.65亿元/13.78亿元。青春校园电影《暗恋·橘生淮南》于端午节上映，票房为1.35亿元，获端午档票房冠军。发行板块，公司主导或参与发行国产影片222部，累计票房93.56亿元，占同期全国国产影片票房总额的70.24%；发行进口影片35部，票房14.21亿元，占同期进口影片票房总额的60.43%。放映板块，截至报告期末，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国21,028块银幕和264.18万席座位，公司银幕市场占有率为28.15%。控参股院线在报告期内实现总票房41.9亿元，观影人次共1亿。 　　电影市场再度回暖，优质电影储备丰富。报告期内，公司出品并发行的剧情家庭电影《人生大事》，截至8月底实现17.10亿票房，荣登国内影史家庭题材票房冠军。参与出品和发行的喜剧科幻电影《独行月球》已于7月底上映，截至8月底已实现28.87亿票房，领跑暑期档。截至报告期末，公司创作生产中的电影项目近50部。其中，正在拍摄制作中或等待上映的电影约30部，在筹备开发中的电影24部。公司主出品项目包括全景式展现抗美援朝伟大历程的影片《伟大的战争·抗美援朝》（拍摄中）；表达“人类命运共同体”伟大理念的科幻影片《流浪地球2》（计划于2023年春节期间上映）；反映“两弹一星”科研精神及中国科学家精神传承的影片《群星闪耀时》；根据真实原型人物经历、讲述一个普通中国家庭如何用爱和知识，以昂扬的姿态在生活的逆流中前行的影片《天才翻译家》等。 　　【投资建议】 　　由于疫情反复，上半年业绩受影响，我们预计短期业绩承压，下调公司2022年的营收与归母净利润预测，并引入2023与2024年盈利预测。综上所述，预计公司2022/2023/2024年营业收入为56.73/73.51/88.94亿元，归母净利润分别为3.06/6.51/8.83亿元，EPS分别为0.16/0.35/0.47元,对应PE分别为64.83/30.48/22.46倍，维持公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　疫情影响反复； 　　行业竞争加剧； 　　新片上映表现不及预期。