开源证券-奥士康-002913-公司信息更新报告：消费类PCB承压，公司持续推进生产效率提升-220902

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　　短期消费类下游承压，生产效率有望持续提升，维持“买入”评级
　　公司公告2022年半年报，实现营业收入22.9亿元，YoY+16.9%，归母净利润为2.8亿元，YoY+11.7%，其中2022Q2单季度实现营业收入12.3亿元，YoY+15.5%，归母净利润为1.3亿元，YoY-7.9%。考虑到公司以消费类产品为主的下游需求受到抑制，我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司营业收入为57.0/72.5/92.7（前值为60.3/76.9/95.0）亿元，归母净利润为5.8/7.6/9.6（前值为6.7/8.8/10.6）亿元，YoY+18.1%/32.0%/25.0%，当前股价对应PE为15.3/11.6/9.3倍，考虑到公司以超大排版为主的生产方式有望带动经营效率提升，维持“买入”评级。
　　2022Q2网通与消费电子类产品影响稼动率，公司专注于提升生产效率
　　公司2022Q2单季度毛利率22.2%，QoQ-0.8 pct，原材料覆铜板价格回落形成正向贡献，而下游网通与消费电子类产品的订单回落拖累产能稼动率。公司2022Q2净利率10.6%，其中销售费用因市场推广费用及股份支付费用增加，占营业收入比例达到3.4%，YoY+1.1 pct/QoQ+0.8 pct，单季度财务费用因美元兑人民币汇率升值，形成正向贡献，占营收比例为-4.4%。公司以客户产品类别定义各工厂的生产工艺、IE流程，有望提高良率、效率和准交率，2022Q2公司用于购建固定无形长期资产支付的现金为2.9亿元，相对2021Q2同期的4.6亿元回落，公司产能释放将主要来自原有厂房的技改及大排版与高速度标准产线的效率提升。
　　公司稳步重塑成本，有望逆势提升生产效率
　　公司订单以消费电子及网通类产品为主，受到下游需求减弱影响；国内中低端PCB领域逐渐成为红海市场，未来各厂商的核心竞争焦点是同等产品情况下的成本及价格优势。一方面，公司导入汽车类核心客户，逐步摆脱应用集中带来的周期性波动；另一方面，公司采用高速大排版的生产方式及按产品定义工厂的模式，有助于提升生产效率并降低PCB单位面积成本，有望在竞争中脱颖而出。
　　风险提示：下游消费类订单需求疲软、原材料价格上涨、产线技改不及预期。