国信证券-先瑞达医疗~B-6669.HK-2022年中报点评：业绩扭亏为盈，静脉业务商业化兑现-220902

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　　2022H1扭亏为盈，营收同比增长25.09%。2022H1营收1.75亿元（+25.09%），净利润0.31亿元（+348.05%），扣非归母净利润0.3亿元（+2514.63%），毛利率82.57%（-5.65pp），研发支出0.77亿元（+26.23%），集团现金及现金等价物为10.6亿元人民币。2022上半年疫情反复下，公司实现扭亏为盈、营收增长超过20%，体现出较强的盈利能力。
　　22H1三款核心产品获批，静脉及通路业务开启商业化。2022H1静脉腔内射频消融系统、DCBAVF维护适应症、外周支撑导管获批。营收结构多元化，DCB收入占比由去年同期98.6%降至81.5%，静脉介入及血管通路产品收入占比从去年同期的1.3%提升至17.4%。
　　穿越疫情，业务拓展步履不停。2022H1 SFADCB实现1400家医院入院，BTKDCB实现650家医院入院；抽吸导管实现950家医院入院，均远超去年同期数据。
　　风险提示：研发进度不及预期的风险；集采降价超过预期的风险；手术开展不及预期的风险；同质化竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险。
　　投资建议：“动脉+静脉”双轮驱动，维持“买入”评级。
　　考虑到疫情反复，供应链及择期手术受到影响，略微调整22-24归母净利润预测为0.54/0.85/1.22亿元（原0.58/1.03/1.49亿元），同比增速68.05%/57.19%/44.07%；摊薄EPS=0.17/0.27/0.39元，当前股价对应PE=42/27/19x。