国盛证券-双良节能-600481-硅片实现规模化量产，上半年业绩高增-220902

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　　事件：公司发布《2022年半年度报告》业务多点开花，公司上半年营收、业绩高增。2021年上半年，节能节水设备、还原炉等业务高增，硅片实现规模化出货，带动公司实现营收42.96亿元，同比增长243.87%，节能节水设备、还原炉业务分别实现收入12.36、9.93，同比增长24%、289%，单晶硅业务实现收入20.67亿元。报告期内，公司实现归母净利润3.53亿元，同比增长244.74%，销售净利率维持平稳，为8.89%，但受业务结构优化推动，公司上半年加权ROE达到13.67%，同比提升9.08pcts，公司经营质量得到显著提升。
　　专注大尺寸硅片生产，积极切入N型硅片研发，加快产能建设节奏。上半年，公司硅片业务在M10/G12、型号P/N等硅棒/硅片均有出货。目前公司已与11家下游电池片厂商签订硅棒/硅片长单，在技术要求更为严苛的N型硅片领域，公司已与华晟签订专门的异质结硅片供应长单，凭借产能与技术优势，公司有望加速成长。截止报告期末，公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超20GW，预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，此外公司在包头地区布局的5GW组件建设项目有望年内投产，丰富公司在光伏领域布局。
　　多晶硅扩产高景气，公司还原炉订单交付需求持续提升。随着光伏行业下游装机需求持续旺盛，多晶硅硅料价格持续坚挺，龙头硅料企业纷纷扩产，新玩家纷纷宣布进军规划，公司的多晶硅还原炉系统因占据市场份额首位而率先受益，年产能也相应同比提升了三倍。随着明年硅料可能更大规模的扩产，公司还原炉设备将持续受益。公司将持续为多晶硅客户提供更大型、更高效的还原炉及其模块。此外，公司节能节水产品也加速向多晶硅行业导入，实现设备价值量的进一步提升。
　　盈利预测：预计公司2022~2024实现归母净利润11.31、20.14、26.42亿元，对应PE估值26.2、14.7、11.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。