华鑫证券-锦浪科技-300763-公司半年报点评报告：并网逆变器持续高增长，储能逆变器实现突破-220902

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　　锦浪科技发布2022年半年报，2022上半年实现营业收入24.41亿元，同比增长68%；实现归母净利3.98亿元,同比增长67%。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，盈利能力整体环比提升
　　2022上半年公司实现营业收入24.41亿元，同比增长68%；实现归母净利3.98亿元，同比增长67%，位于业绩预告区间3.9-4.1亿元中值。上半年公司整体毛利率为31.35%，同比增长2pcts，净利率为16.31%，同比下降0.07pcts。
　　其中，2022Q2实现营业收入13.39亿元，同比增长60%，环比增长21.5%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长77%，环比增长42%。2022Q2毛利率为32.85%，同比增长5.61pcts，环比增长3.33pcts，净利率为17.46%，同比增长1.68pcts，环比增长2.55pcts。
　　▌并网逆变器产销高增，储能逆变器实现突破
　　2022上半年，公司并网逆变器和储能逆变器合计实现产量48.75万台，同比增长35%；销售43.36万台，同比增长28%。逆变器毛利率由2021年同期的27.42%下降至25.76%。
　　上半年储能逆变器实现收入2.98亿元，同比增长349%，占营业比重从2021年上半年的4.6%快速上升至12.2%，上半年预计销售5-6万台，毛利率为30.82%，同比降低10.01pcts，现货市场采购原料和欧元汇率下降是影响毛利率的重要因素，预计2022Q3、Q4均会有所缓解，2023年全年出货乐观。
　　并网逆变器上半年实现收入18.10亿元，同比增长40%，占营业比重为89%，预计出货约为37-38万台，毛利率为24.92%，同比降低1.81pcts。IGBT供应链方面，现有合作厂家预计出货量也有增幅，国外新品牌和国内IGBT的保供潜力也逐渐显现。
　　▌公司全球化优势明显，布局持续推进
　　2022年上半年公司海外收入达到12.9亿元，同比增长61%，约占公司整体收入53%，2022年以来欧洲光储需求爆发，Q1欧洲销售售占出口份额的42%，Q2欧洲销售占据出口的接近70%，公司凭借长期海外布局，充分受益于欧洲光储需求爆发。
　　公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场。公司是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，经过多年不断市场开拓，公司在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，形成了长期稳定的合作关系。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为67、128、187亿元，EPS分别为3.08、6.31、8.95，当前股价对应PE分别为75、37、26倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　光伏与储能需求不及预期；原材料大幅上涨的风险；元器件IGBT等短缺的风险；大盘系统性风险。