国信证券-康诺亚~B-2162.HK-CM310两项注册性临床顺利推进，后续管线即将迎来多项数据读出-220902

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　　CM310两项注册性临床顺利推进，预计将于明年申报NDA。公司的核心产品CM310(IL4Ra单抗)已于Q1进入成人AD的注册性临床，预计将于2023年完成临床并申报NDA；CRSwNP适应症的注册性临床也已于年中启动，预计CM310的两大适应症均将于2024年获批，成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗。CM310针对青少年AD适应症的临床也已经启动，适用年龄有望进一步拓展。
　　CM326的同类最佳潜力有望得到验证。CM326(TSLP单抗)早期数据优秀，可在AD和CRSwNP适应症与CM310实现优势互补。CM326在成人AD适应症的1b/2a期临床已经完成入组，有望通过后续的数据读出验证其在TSLP靶点的同类最佳潜力。
　　早期管线全面开花，期待后续的数据读出。CMG901(CLDN18.2-ADC)已于上半年完成了1期剂量递增阶段的患者入组，并已经启动了剂量拓展阶段的试验。CM313（CD38单抗）治疗RRMM的1期剂量拓展试验已经启动，SLE适应症的临床申请获得CDE批准。CM338（MASP-2单抗）针对IgA肾病的临床预计将于下半年开启；另外，3款CD3双抗均进入了1期临床。
　　在手现金充沛，资金使用效率高。上半年公司实现营收1亿元（上年同期为0），来自与石药集团的合作收入；研发开支为1.64亿元（-14.1%），同比下降因上年同期股权支付费用较多。公司经调整后亏损约0.74亿元（上年同期亏损1.41亿元），在手现金及现金等价物超34亿元，可以充分支持公司的研发推进和综合发展。
　　风险提示：研发进度不及预期、临床数据不及预期、商业化不及预期
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司的核心品种CM310两项注册性临床顺利推进，有望成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗；CM326、CMG901等关键产品即将迎来数据读出，后续管线全面开启临床。我们预计公司将在2024年实现首款产品CM310的商业化，由于公司对外合作产生现金流，且费用管理优秀，我们上调盈利预测，预计2022-24年的营收分别为1.00/0/3.53亿元（前值0/0/3.31亿元），净利润分别为-3.10/-5.31/-4.90亿元（前值-4.48/-5.31/-4.90亿元），维持“买入”评级。