国金证券-农林牧渔行业掘金·中报业绩总结：养殖链边际好转，种植链景气持续-220901

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　　总体：上半年业绩增长速度放缓，农业行业整体处在亏损状态，但是整体盈利水平逐季度环比改善。分板块来看，上半年养殖业受猪价下行影响，板块出现亏损，下半年有望景气度上行。种植链在粮价上涨的催化下营收增速良好，但是受到板块公司出海影响出现亏损，下半年种业有望兑现业绩。
　　1）根据SW农林牧渔分类，2022H1农林牧渔板块实现营收5441.68亿元，同比增长8.74%；实现归母净利润-131.03亿元，同比-188.03%；分季度看，2022Q2农林牧渔板块整体营业收入同比+12.55%，归母净利润同比+210.88%。2021Q2以来农业板块亏损的主要原因是生猪价格下行，带动整个养殖板块陷入亏损状态，目前生猪价格已经上涨至养殖成本线以上，养殖板块景气度有望持续提升；同时国际粮食价格处在高位，利好种植链景气度上行。
　　2）分板块看，22H1养殖业、种植业、饲料、动保收入同比分别+4.02%/+17.29%/+10.87%/-6.41%。我们认为从Q3开始养殖业景气度有望环比改善，带动后周期的饲料、动保行业景气度上行，下半年农业板块投资景气度上行。
　　投资建议
　　生猪养殖：生猪价格自今年4月中下旬开始上涨，目前在消费偏弱的背景下，生猪价格已经上涨至22元/公斤以上。考虑到能繁母猪存栏量自去年7月至今年4月呈现环比下行态势，预计下半年生猪供给量持续减少，叠加四季度是我国生猪消费的传统旺季，供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持震荡上行趋势，春节前生猪价格中枢有望持续抬升。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置，随着猪价的上涨，板块存在估值修复的机会。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物等。
　　禽类养殖：黄羽鸡价格自7月开始上涨，目前已经涨至9元/斤以上，黄羽鸡在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年的最低水平，考虑到供给端偏紧的情况，黄羽鸡行业景气度有望延续。白羽鸡目前产能依旧处在历史高位，受到海外禽流感导致的引种问题影响，白羽鸡产能有望加速去化，同时有利于国内种鸡的推广，看好产业链底部的投资机会。重点推荐：立华股份、圣农发展。
　　种子行业：种子板块一般四季度毛利率更高，预期种子板块盈利将有所改善。目前国际局势尚不明朗，加之近期天气原因或造成部分地区农作物减产，可能继续助推国际粮价上行。国内粮食安全重要性持续被强调，随着国家大力推荐种业技术发展，种子公司技术壁垒有望提升，转基因技术有望加速落地，我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
　　饲料行业：能繁母猪存栏量自今年5月份开始环比转正，7月份饲料销量环比转正，随着养殖板块景气度提升，饲料产量方面有望持续放量。目前全球粮价维持高位震荡，龙头饲料企业向下转移成本压力的步骤基本完成，建议关注饲料产品结构持续改善的头部企业。重点推荐：海大集团、禾丰牧业。
　　风险提示
　　猪价涨幅不及预期——猪价涨幅决定养殖企业盈利水平；
　　政策影响——国家调控手段可能对盈利端造成影响；
　　转基因玉米推广进程延后——转基因推进需要政策推动；
　　动物疫病爆发——动物疫病爆发将使养殖行业大额亏损；
　　农产品价格波动——农产品价格大幅波动使得盈利受到影响；